JP모건 APAC 시장 코멘트: 걱정의 벽을 타고 오르기 (연말까지) 최근 며칠간 투자자 피드백은 실적·성장 전망에 대해 "약세"라기보다는, 변동성 속에서 "확신이 낮다"는 쪽에

JP모건 APAC 시장 코멘트: 걱정의 벽을 타고 오르기 (연말까지)

최근 며칠간 투자자 피드백은 실적·성장 전망에 대해 "약세"라기보다는, 변동성 속에서 "확신이 낮다"는 쪽에 가깝습니다. 시장이 더 오르려면… 걱정의 벽을 타고 올라야 합니다. 즉, 사이클의 강도와 지속 가능성에 대한 확신 수준을 끌어올려야 합니다. 연말까지 상방 서프라이즈가 나올 수 있는 4가지 영역은 다음과 같습니다.

(1) AI 설비투자 - 2027년 상향 조정이 다시 주목받을 수 있습니다. 투자자 피드백에 따르면 2026년 AI 설비투자 수치는 계속 상향 조정될 것이고, 2027년도 또 한 번 강한 해가 될 것입니다. 불확실성은 2028년에 무슨 일이 일어나느냐입니다. 바로 이 부분에서 현재 투자자 확신이 낮으며, 따라서 시장이 논쟁하고 싶어 하는 지점이기도 합니다. 이제 AI 논쟁은 "규모"만큼이나 "지속 기간"에 관한 것이 되었으므로 이는 타당합니다. 그렇긴 하지만, 하이퍼스케일러들로부터 매우 강한 2027년 AI 설비투자 가이던스가 나온다면, "2028년 불확실성"이 아닌 "2027년 상향 조정"이 연말까지 단기적인 주도 요인이 될 가능성도 충분합니다. Meta는 27년 가이던스를 제시하지 않았습니다. AMZN, GOOG, MSFT는 어떨지 지켜보겠습니다.

(2) AI 수익화 - 긍정적인 실적(SpaceX/Meta)이 사이클 장기화 기대를 높입니다. 아직 초기이긴 하지만, 지금까지의 3분기 실적 중 가장 두드러진 것은 SpaceX입니다. 3분기 매출은 예상을 크게 웃돌았지만(146억 달러 vs 129억 달러), 정말 눈길을 끈 것은 내년 10GW 규모의 용량 확장을 뒷받침으로 한, 27년 말까지 Super Intelligence에서 5,000억~1조 달러의 ARR을 달성하겠다는 머스크의 목표였습니다. JPM의 더그 앤머스는 이에 대응해 목표주가를 240달러에서 500달러로 상향했으며, 27년 말 ARR을 4,000억 달러로 전망했습니다(링크). Meta도 간밤에 강한 실적으로 뒤를 이었습니다. 매출은 전년 대비 +26%(소폭 상회)였고, 4분기 가이던스는 고정환율 기준 전년 대비 23~28% 성장으로 제시했습니다(시장 예상치 21~25%를 크게 상회). Meta에 대해서는 아래에서 더 자세히 다루겠지만, 주식시장 전체의 큰 그림에서 보면, AI 수익화에 대한 확신이 2028년까지 AI 설비투자 지속성에 대한 신뢰를 높이는 핵심입니다.

(3) 네오클라우드 - 자금 조달 또는 AI 설비투자 트레이드에 미치는 영향을 둘러싼 불확실성 감소. 최근 몇 주간 네오클라우드의 자금 조달 비용이 중심 화두로 떠오르면서, 27/28년까지 이들의 설비투자 역량에 대한 의구심이 제기되었습니다. 플로우 전략가 니코스(링크)가 간밤에 이에 관해 좋은 노트를 냈는데, 다음 사항을 짚었습니다. (i) 자금 조달 비용은 상승하고 있지만 컴퓨팅 수요가 매우 강해 프로젝트 단위 수익률이 매력적입니다. (ii) 네오클라우드는 자금 조달 방식에서 더 창의적이 될 가능성이 높으며, 기업 부채에 대한 의존을 줄이고 지분 조달과 프로젝트 특정 부채에 더 의존하게 될 것입니다. (iii) 최악의 시나리오에서도, 올해 글로벌 상장 테크 기업들이 계획한 1.8조 달러의 설비투자 중 네오클라우드가 차지하는 비중은 800억 달러에 불과하다는 점을 기억해야 합니다… 따라서 이들의 AI 인프라 프로젝트는 더 견고한 재무구조와 더 다양한 수익원을 가진 다른 테크 기업들(예: 하이퍼스케일러)이 흡수할 수 있습니다.

(4) 러시아 & 이란 - 또 다른 합의를 위한 레버리지를 만드는 합의. 트럼프 대통령은 최근 러시아산 석유에 대한 일부 제재를 면제했고, 간밤에는 스티브 위트코프 미국 특사가 푸틴을 만났습니다. 위트코프는 푸틴에게 미국이 중재하는 우크라이나와의 평화 협상을 재개할 것을 촉구했으며, 미국이 러시아/미국 간 합의를 만들어 이란의 레버리지를 줄이고 테헤란을 협상 테이블로 다시 끌어내려 한다는 점이 점점 더 분명해 보입니다(직접적으로든, 혹은 긴장 고조 후 완화 전략을 통해서든). 여러 언론 보도(예: Reuters)에 따르면, 진전을 이끌어내기 위해 11월 중국에서 열리는 APEC 정상회의에서 트럼프/푸틴/시진핑 회동이 추진될 수 있다고 합니다. 지켜보겠습니다. 현재로서는 이들이 상호 합의된 "의제"를 마련할 수 있을지에 초점이 맞춰져 있습니다. 이에 대해 크게 기대하는 사람은 없다고 생각하지만, 만약 성사된다면 유가는 하락할 것이며 금리도 마찬가지일 것입니다.