JP모건) HDD 프리뷰: 업황 추세가 유지되는 가운데 최근 주가 조정이 F1Q27을 앞두고 긍정적인 셋업을 형성; WDC 대비 STX 선호 요약 F1Q27(9월 말 종료) 실적

JP모건) HDD 프리뷰: 업황 추세가 유지되는 가운데 최근 주가 조정이 F1Q27을 앞두고 긍정적인 셋업을 형성; WDC 대비 STX 선호

요약
F1Q27(9월 말 종료) 실적 시즌을 앞두고 엑사바이트(EB) 출하, 가격, 마진 추세는 전반적으로 상방을 지지하고 있으나, 투자자들의 관심은 공급 규율의 지속 가능성과 실행력으로 점차 옮겨가고 있습니다. 특히 토시바의 생산능력 증설 및 TDK HDD 헤드 사업 인수 가능성 보도와 AI 투자에 대한 경계감이 겹치면서, 여름 말 이후 HDD 주가는 평균 -25%를 기록해 하드웨어 & 네트워킹 커버리지(-6%)와 S&P 500(0%)을 하회했습니다. 그럼에도 가격 인상에 따른 EB당 매출 증가와 EB당 매출원가 하락이 양사의 매출총이익률 개선을 지속적으로 뒷받침할 것으로 보이며, HAMR 전환을 주도하는 시게이트가 F1Q27 실적과 F2Q27 가이던스에서 긍정적 서프라이즈를 낼 여지가 더 크다고 판단합니다. 다만 AI 관련 불확실성에 대한 투자자 경계를 반영해 업종 목표 멀티플을 기존 high-teens에서 mid-teens로 하향 조정했으며, 이는 여전히 과거 멀티플을 크게 상회하는 수준입니다.

시게이트(STX)는 데이터센터 EB 출하가 전년 대비 +38% 증가하는 데 힘입어 F1Q27 매출 42억 달러(컨센서스 41억 달러, 가이던스 40억~42억 달러, 전년 대비 +62%), 매출총이익률 57.4%, 영업이익률 50.3%, EPS 7.58달러(컨센서스 7.37달러, 가이던스 7.10~7.50달러)로 가이던스 상단 수준의 실적을 기록할 것으로 예상합니다. F2Q27 가이던스 역시 지속적인 클라우드 구축에 따른 니어라인 수요 호조로 매출 46억 달러(컨센서스 45억 달러, 전년 대비 +64%), 매출총이익률 59.5%, 영업이익률 52.9%, EPS 8.68달러(컨센서스 8.46달러)로 컨센서스를 상회할 것으로 전망합니다. 공급이 수요를 계속 밑돌면서 고객들이 장기공급계약(LTA)으로 물량을 확보하고 있어 경영진은 CY28 이후까지의 가시성을 강조할 것으로 보이며, Mozaic 3+에서 Mozaic 4+로의 전환을 반영해 FY27 추정치를 조정했습니다(HAMR은 CY26 말까지 니어라인 EB 출하의 약 50% 차지 예상). 멀티플 하향에 따라 2027년 12월 목표주가는 기존 1,240달러에서 1,050달러로 낮췄습니다.

웨스턴디지털(WDC) 주가는 다수의 제품 전환이 F4Q26 EB 출하 성장에 부담을 주고 F1Q27 가이던스도 장기 목표치(25%+)와 경쟁사를 하회하는 성장을 시사하면서 직전 실적 발표 이후 -24% 하락했습니다(S&P 500은 +3%). 다만 AI가 학습에서 다른 응용 분야로 확장되며 데이터 수요가 늘어나고 있어 기저 수요는 견조하며, F1Q27 매출 42억 달러(전년 대비 +48%), 매출총이익률 56.5%, 영업이익률 47%, EPS 4.17달러(컨센서스 4.09달러, 가이던스 3.85~4.15달러)로 컨센서스를 상회할 것으로 예상합니다. F2Q27은 매출 45억 달러(컨센서스 46억 달러, 전년 대비 +49%), 매출총이익률 58.5%, 영업이익률 49.7%, EPS 4.80달러(컨센서스 4.77달러)로 대체로 컨센서스에 부합할 것으로 보이며, 투자자들은 CY27을 앞두고 제품 전환 부담 완화와 HAMR 제품 램프업에 따른 EB 성장 재가속 경로에 주목할 것으로 판단합니다. 장기 25%+ EB 성장 전망과 이후 연도 이익 추정치는 대체로 유지했으나, 시게이트와 동일하게 멀티플을 하향해 2027년 12월 목표주가를 기존 715달러에서 600달러로 낮췄습니다.