BofA "AI 지출 속도 조절이 오히려 호황(Boom)을 연장하고 반도체 주식을 회복시킬 것"
월스트리트의 기존 통념(설비투자가 무조건 많을수록 반도체 주식에 좋다)에 반기를 들었습니다.
중간선거 이후 데이터센터 건설에 대한 규제 장벽 등으로 인해 AI 지출 속도가 느려지더라도, 이것이 오히려 AI 주도 증시 랠리에 '제2의 생명(Second life)'을 불어넣을 수 있다고 분석했습니다.
핵심 전제: 신규 데이터센터 건설 속도가 느려지더라도, 유료 컴퓨팅에 대한 수요는 반드시 견고하게 유지되어야 합니다.
과잉 투자 및 가격 폭락 방지: "견고한 수요 속에서 공급 증가세가 둔화되면 가동률이 높아지고, 가격 결정력이 지지되며, 과잉 건설(Overbuild) 위험이 줄어들 수 있다"고 밝혔습니다. 놀고 있는 서버는 수익을 내지 못하며, 컴퓨팅 용량이 시장에 과잉 공급되면 기업들이 고객 유치를 위해 임대 가격을 대폭 인하해 다음 확장 투자를 정당화하기 어려워진다는 설명입니다.
8개 주요 하이퍼스케일러 및 네오클라우드 기업의 합산 잉여현금흐름(FCF) 적자 규모가 2026년 1,280억 달러에서 2027년 3,350억 달러로 급증한 뒤, 2028년에는 770억 달러로 축소될 것으로 전망했습니다.
시장의 과도한 선반영:"따라서 현재 시장은 실제 수요 데이터가 꺾이기도 전에 설비투자(Capex) 리스크를 미리 할인(선반영)하고 있는 것으로 보인다"고 진단했습니다.
장기 이익 사이클 형성: 지출이 완만해지면 단기적인 최고점 이익(Peak earnings)은 낮아질 수 있지만, 그 대신 이익 사이클이 더 길어지는 트레이드오프(교환 관계)가 발생해 결과적으로 반도체 주식의 밸류에이션을 뒷받침할 수 있다고 결론지었습니다.