Evercore ISI, 블룸에너지( $BE)
, 투자의견: Outperform 등급, 목표주가 $350
1. 전력 공급의 속도와 확실성
* 블룸에너지의 핵심 경쟁력은 전력을 빠르고 안정적으로 공급할 수 있다는 점.
* AI 데이터센터 전력 수요 확대와 전력망 병목이 주요 성장 동력.
* 투자자들은 단기 잉여현금흐름(FCF)에 집중하고 있지만, 현금 창출력은 장기적인 관점에서 평가해야 한다는 입장.
2. 2026년 실적: 매출 3배 성장과 수익성 개선
* 2026년 매출 가이던스 중간값 약 45억 달러, 전년 대비 +122%.
* 2024년 AI 전력 수요가 본격화된 이후 매출 약 3배 증가.
* 같은 기간 매출총이익률 500bp(5%p) 이상 개선.
* 매출 증가보다 이익이 더 빠르게 성장하는 영업 레버리지 효과 입증.
3. 생산능력 5GW 확대가 핵심 성장 촉매
* 최소 5GW의 제조능력 확보까지 비교적 명확한 경로 확보.
* 생산능력 확대 시점과 규모에는 일부 불확실성이 존재.
* 다만 경영진 발언을 고려하면 생산능력이 고객사의 사업 확장을 제한하는 병목으로 작용할 가능성은 낮다고 판단.
4. 잠재 시장 확대: 데이터센터 내부 발전 → 전력망 인프라
* 기존 데이터센터의 자체 발전(BTM) 중심에서 사업 영역 확대.
* 발전뿐 아니라 송전·배전망의 안정성을 높이는 솔루션으로 활용 가능.
* 저소음·청정 발전이라는 장점을 바탕으로 잠재 시장 규모 확대.
5. 2028년 실적과 밸류에이션에 주목
* Evercore는 생산능력(GW)과 MW당 매출 변화에 따른 2028년 매출 민감도를 분석.
* 여기에 조정 EBITDA 이익률을 적용해 2028년 예상 EV/EBITDA 배수를 평가.
* 단기 분기별 FCF보다 향후 12~24개월의 생산능력 확대와 이익 성장 가능성이 중요하다는 판단.