❤️JP Morgan 메모리 업데이트 — Micron 4QFY26 Read-through 결론: 메모리 타이트한 수급이 CY28까지 지속.

❤️JP Morgan 메모리 업데이트 — Micron 4QFY26 Read-through

결론: 메모리 타이트한 수급이 CY28까지 지속. 아직 수급 균형이 보이지 않음.

• Micron은 CY27~28 메모리 수급이 CY26보다 오히려 더 타이트할 것으로 전망
→ DRAM/NAND bit shipment 성장률 CY27~28년 Low-20% / Mid-20% 수준
→ 하지만 클린룸 부족 등으로 공급 증가가 수요 증가를 따라가기 어려움
→ DRAM은 언제 수급 균형으로 돌아갈지 가시성이 제한적

🔥 HBM • CY27 HBM 물량 대부분 Sold-out
• 동시에 전년 대비 상당한 가격 인상(significant y-y price increase) 확인
• HBM ASP 상승률 +54% YoY 추정
• HBM 공급 증가율은 일반 DRAM을 크게 상회
→ CY28까지 HBM bit shipment 증가율 +63%
→ Non-HBM Server DRAM도 +37%

• HBM 가격 급등으로 HBM과 일반 DRAM의 마진 격차가 축소 → 즉 일반 DRAM 가격/수익성 자체가 상당히 좋아지고 있다는 의미.

🔥 장기계약이 2031년까지 확대

• Micron, 총 26개 SCA(장기공급계약) 체결
• 계약 논의 기간이 2031년까지 연장

• 2030년까지 매출의 35% 이상이 SCA로 커버
• DRAM + NAND 모두 포함
• AI hyperscaler뿐 아니라 Mobile / PC / Auto까지 전 고객군으로 확대

• 선급금(prepayment) 규모
$22B → $32B

• RPO(계약잔고)
약 $150B

• CY27E 생산량의 약 75%가 이미 계약으로 Lock-in

→ 나머지 25%만 시장가격 기반 협상.

특히 중요한 부분

JP Morgan은 Micron의 2030년까지 매출 35%+ 계약 커버리지도 보수적이라고 평가.

아시아 메모리 업체들은 장기계약 물량이
👉 메모리 생산능력의 50% 이상을 차지하는 것으로 파악.

즉,
HBM만 공급부족인 사이클이 아니라
DRAM/NAND까지 장기계약으로 생산능력이 잠기기 시작하는 구조.

결국 이번 자료에서 가장 중요한 숫자는 아래와 같음...

① 메모리 공급부족 → CY28까지
② CY27 Micron 생산량 → 75% 계약 Lock-in
③ RPO → $150B
④ 선급금 → $32B
⑤ HBM ASP → +54% YoY
⑥ HBM bit growth → +63%
⑦ Non-HBM Server DRAM → +37%
⑧ 장기 계약 논의 → 2031년까지

👉 메모리 사이클의 핵심이 ‘가격 상승’에서 ‘장기 물량 선점’으로 넘어가는 모습.

AI 업체들이 HBM뿐 아니라 일반 서버 DRAM까지 장기적으로 확보하려는 움직임이 나타나면서, 공급사의 증설이 따라오기 전까지 메모리 업사이클의 duration 자체가 길어지고 있다는 게 JP Morgan의 핵심 메시지.