[한투증권 강경태] HD현대마린솔루션(443060)
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보고서 링크: https://buly.kr/DlMMZeH
글로벌 1위 ISP 업체 Goltens 인수 관련 코멘트
■ EV/EBITDA 15배에 글로벌 1위 ISP 업체 경영권 인수 결정, 독립성 유지하면서 점진적인 통합 계획
- 2026년 10월 8일, HD현대마린솔루션은 글로벌 점유율 1위 독립 서비스 제공사(ISP) 미국 Goltens(골텐스) 경영권 지분 100%를 약 2.5억 달러에 인수하기로 공시 (2024년 7월 IPO 이후 첫 대규모 투자)
- 인수 가액은 골텐스의 2025년 기준 연 EBITDA(1,650만 달러) 대비 EV/EBITDA 약 15배 수준이며, IPO 공모로 확보한 현금을 활용할 계획
- SPA 체결 후 인수 거래 완료 목표 시점은 2026년 말~2027년 초이며, 인수 후PMI는 골텐스 브랜드 독립성 보장 및 현 경영진 유지 하에 점진적으로 진행 예정
■ 골텐스 네트워크를 통해, 관계사 OEM 중심에서 ISP 시장으로 포트폴리오 다변화하는 목적
- 기존 OEM 중심 사업 구조에서 제조사 장벽 없이 다양한 브랜드의 엔진·장비를 정비하는 ISP 시장으로 확장하기 위한 결정
- 글로벌 선대 대형화로 Scaled-ISP 선호도가 급증하는 가운데, ISP 시장 규모는2035년까지 연간 39억 달러로 성장할 전망
- 1위 ISP 경쟁력을 확보하여 비(非)그룹사 건조 선박 및 타사 엔진 수리 시장까지 지배력을 전방위로 확대할 계획
■ OEM 순정 부품 교체 판매 기회 확보 및 미국 내 AIDC 육상 엔진 MRO 수행 능력 확대
- 골텐스의 고객사 네트워크를 활용해 HD현대중공업 엔진기계 순정 부품의 교체 판매 및 서비스 번들링 기회를 극대화
- 15개국 거점의 엔지니어 1,300명(특히 내연기관 정비 특화 인력)을 활용해 선박 및 육상발전 엔진 MRO 실행력을 향상
- 관계사 HD현대중공업의 미국 AI 데이터센터 육상 엔진 공급 및 증설과 연계하여 LTSA 기반 MRO 수행 능력을 비약적으로 높이고 후속 MRO 수요를 선제 확보. 매수 의견 및 목표주가 320,000원 유지