더인포메이션·블룸버그가 네오클라우드 업계 전반의 신용 구조를 집중 보도.

더인포메이션·블룸버그가 네오클라우드 업계 전반의 신용 구조를 집중 보도.

코어위브 5년 CDS는 1,194bp, 2031년물 채권 수익률은 15%까지 치솟았습니다. 내재 부도확률 약 60% 안팎이 시사하는 건 단순한 주가 하락이 아니라 돈 빌리는 구조 자체가 흔들리고 있다는 것.

한 마디로 사업이 돌아가려면 6% 안팎의 투자등급 금리가 필요한데 시장은 15%를 요구하고 있다는 겁니다.

그런데 균열의 진원은 빌리는 쪽이 아니라 직접 짓는 쪽에 있습니다.

시설을 임차하는 구조는 파산해도 부지가 새 임차인을 찾을 수 있지만, 엔스케일·피르무스처럼 직접 건설하는 구조는 자본 경색이 곧 공사 중단으로 이어진다는거죠. 피르무스는 기업공개(IPO)를 이미 철회했고, 엔비디아는 신용보강 조건을 소량 지분 인수 방식으로 완화하는 중입니다.

그래서 이번 주의 진짜 변수는 결국 AI 수요 존재 여부가 아니라 조달이 먼저 막히느냐라는 겁니다.

가트너(Gartner)는 2030년까지 독립 네오클라우드 80%가 독립 운영을 중단할 것으로 전망했고, 번스타인(Bernstein)은 북미 발표 용량의 35%만 실제 건설될 것으로 추정할 정도로 상황이 어렵다는 분석입니다.

이번 주 엔스케일 IPO 가격 밴드 확정 여부와 코어위브 CDS 스프레드 추이를 계속 지켜봐야 할 것 같습니다.

2000년대 초 광섬유 과잉투자 때와 닮은 국면이지만 단 이번엔 수요는 있되 신용이 먼저 말라가는 중입니다.

ITK / 미주투