📮[메리츠증권 인터넷/게임 이효진]
▶️ 크래프톤 (259960)
: 결국 해답은 next PUBG에
- 적정주가 35->29만원 하향, 투자의견 Buy 유지
- 3Q26 매출 1조 1,210억원(+28.8% YoY), 영업이익 2,942억원(-15.6% YoY)으로 기대치 하회. 높은 외화 자산 규모로 1·2Q 우호적이던 영업외손익이 3Q 역효과, 순이익 1,362억원으로 예상 크게 하회
- 펍지 매출(넵튠·ADK 제외) +0.7% YoY 예상. 2025년 여름 이벤트 3Q 집중으로 2Q25 low base·3Q25 high base 형성, 2Q 고성장 대비 3Q 둔화 주요인. 4Q는 3Q25와 PC 이벤트 배치 유사해 성장률 가속 전망
- 상장 당시부터 주력 신작으로 소개된 <PUBG:블랙 버짓>개발 종료, 2027년 출시 가정 실적 제거. 게임스컴 2026 신작 IP 5종 공개, <제타>·<에이지 트위스터>·<타래> 데모 시현했으나 2024년 <인조이> 수준의 관심 확보작 부재
- 지난 5년간 연 1~2개 신작 출시에도 펍지 의존도 해소 미흡. <서브노티카2> 판매 성과는 외부 스튜디오 인수 IP로, 신규 IP 인큐베이팅 능력 증명에는 부족
- 2027년 펍지 외 유의미한 성장 신작 부재, 환율 rewinding으로 내년 상반기까지 실적 부담. 다만 풍부한 현금 및 cash flow 기반 적극적 주주환원으로 추가 하락은 제한적
(자료) https://buly.kr/1RHJzC2
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