📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수]
통신장비: 알에프 삼형제
▶ Part1. RF그룹사 개요
- RF그룹사(RFHIC, RF머트리얼즈, RF시스템즈)는 단순한 지분 관계를 넘어 소재부터 시스템으로 이어지는 밸류체인의 수직 계열화
- 과거 통신 기지국용 부품에 치우쳤던 사업 무게 중심은 최근 방산과 AI 데이터센터향 광패키지로 빠르게 이동 중
- RFHIC의 2025년 연결 매출액은 RFHIC 별도(+79.5% YoY)와 RF머트리얼즈 별도(+130.9% YoY) 성장에 힘입어 1,858억원(+61.7% YoY)으로 급증
- 2028년에는 AI 데이터센터향 펌프 레이저 패키지 공급 증가로 연결 매출액 4,216억원(+18.1% YoY), 영업이익 1,074억원(+30.3% YoY) 전망
▶ Part2. 통신 시장 현황 및 전망
- 2022년 이후 글로벌 통신사 CAPEX 둔화로 통신장비 공급망 재편과 감원이 이어지는 가운데, 미국 투자는 2026년 소폭 반등하고 중국은 5G 구축을 마쳐 감소세 지속 전망
- 국내 CAPEX도 정체가 예상되며, 성숙한 5G 보급률과, SA·실내망 투자 정책 속에서 무선망 자원은 AI 데이터센터로 재분배될 전망
- 국제전기통신연합(ITU)의 Release 20은 5G-Advanced와 6G 연구를 병행하고 Release 21은 2029년 3월 첫 6G 표준완성을 목표
- 표준화에 앞서 장비·부품 선행개발이 진행되는 2026~2027년 RF 부품 개발 역시 본격화될 전망
- GPU와 대역폭의 증가, AI 데이터센터의 고대역폭 요구가 맞물리며 광통신 수요는 Scale-Up·Scale-Out·Scale-Across 전반에 걸쳐 비선형적으로 확대
- 800G와 1.6T 도입이 병행되고, DCI/CPO/NPO 수요도 더해져 광모듈 주문은 2027년은 물론 2028년 물량 발주도 진행 중
▶ Part3. 방산 시장 현황 및 전망
- 지정학적 리스크의 상시화와 미국의 선택적 개입으로 자주국방 수요가 커지며, 국방비는 11년 연속 증가하고 유럽은 NATO 회원국의 2035년 GDP 대비 5% 지출 합의로 재무장에 속도를 내는 상황
- 중동은 드론·미사일 대응 방공망과 감시정찰 중심으로 전환하고 조달처를 다변화
- 저가 드론과 고가 요격체계의 비용 비대칭, 공급병목은 납기가 빠른 한국 방공체계의 기회를 확장
▶ Top Picks
- RFHIC(218410/Buy/TP 83,000원 신규): 연결에 가려진 본업의 묵직한 존재감
[관심종목]
- RF머트리얼즈(327260/Not Rated): 광통신으로 각성한 성장
- RF시스템즈(474610): 알짜배기 막내
- 자료(요약): https://tinyurl.com/5h9u5hwt
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