[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️아이크래프트 (052460/KQ) / Not Rated
★탐방노트: 데이터센터향 수주 사이클 진입
[AI 데이터센터 네트워크 구축 업체]
- 아이크래프트는 GPU 수천 장이 하나의 시스템(클러스터)처럼 작동하도록 엔비디아 네트워크 장비(인피니밴드, 스펙트럼X 등)를 설계·구축하는 업체로, 주요 사업은 ①AI서비스(AI 데이터센터 인프라 구축, GPU Farm/Cluster 구축)와 ②네트워크 솔루션(통신사 기간망, 기업·금융 SI)으로 구분
- 지금 아이크래프트에 주목할 이유는 ①정부·민간 중심의 국내 AI 데이터센터 구축이 본격화되는 상황에서 ②26년 NIPA 사업에서 2,659억원 규모의 AI 네트워크·스토리지 공급 수주를 확보하며 본격적인 수주 사이클에 진입했기 때문. 향후 국내 AI 데이터센터 구축 확대에 따른 외형성장과 유지보수 기반의 수익성 개선이 나타날 전망
[정부 주도에서 민간 AI 투자로 확대]
I. 정부 수주
- 동사는 26년 NIPA 사업에서 2,659억원을 수주하며 25년 연간 매출액 2,065억원을 상회하는 수주액을 확보. 동사는 국내 6개 파트너 중 하나로 네트워크·스토리지의 설계부터 조달·구축·유지보수까지 수행하며, 특히 네트워크 물량의 대부분을 확보한 것으로 파악
- 수주 배경은 ①설계·구축 역량과 ②기존 고객 기반에 기인. ①네트워크 설계는 스위치 배치에 따라 GPU 전체 성능이 좌우되는 영역으로, 동사는 엔비디아 인수 이전부터 멜라녹스 전담 엔지니어를 운영하며 블랙웰 세대 인피니밴드 구축 경험을 축적. ②NIPA 선정 3개 컨소시엄 중 네이버클라우드와 삼성SDS가 기존 AI 고객사였던 점도 수주에 긍정적으로 작용한 것으로 판단
II. 민간 수주
- 26년 국가사업에 이어 27년부터는 민간 데이터센터 투자가 이어질 전망
- 네이버 AI 팩토리를 비롯해 SK, 카카오의 투자 계획이 논의되고 있으며, GPU 구축 예산 중 네트워크 인프라 비중이 15~20% 수준인 점을 감안하면 민간 AIDC 증설이 동사의 수주 기반으로 연결될 가능성이 높은 상황
- 더불어 민간 발주는 턴키 수주사를 경유하는 국가사업과 달리 발주처와 직접 거래가 이뤄지는 구조로, 수익성 측면에서도 상대적으로 우호적일 것으로 판단
[26년은 수주 원년, 이익 기여는 27년부터]
- 동사의 26년 수주 2,659억원은 계약기간이 전량 27년 3월까지로, 매출은 고객사 검수 완료 시점에 인식될 것. 연내 설치가 끝난 물량은 4Q26부터 일부 반영될 수 있으나, 장비 인도 일정상 상당 부분은 27년에 인식될 전망
- 동사의 이익 구조는 장비 조달로 외형을 키우고 유지보수로 이익을 쌓는 방식. 신규 구축분이 1~3년 무상 기간을 거쳐 유상으로 전환되는 만큼 26년 구축 물량의 이익 기여는 27년 이후 본격화될 전망
- 향후 ①민간 AI 데이터센터로의 수주 확장 여부와 ②유상 유지보수 전환 규모가 동사 실적과 밸류에이션을 결정할 관전포인트가 될 전망
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