[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
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★국내 성장 지속, 이제는 해외 사업에 주목할 시점
[미용·성형 일몰 공백을 넘어선 국내, Q·P 동반 개선]
- 2Q26 연결 실적은 매출액 469억원(+17.2% YoY, 이하 YoY 생략)과 영업이익 90억원(+8.2%, OPM 19.3%)을 기록하며 분기 사상 최대 실적을 경신
- 미용·성형 환급 일몰에도 코스메틱·백화점 등 상위 카테고리와 약국 등 신규 카테고리가 감소분을 상회하며 기저 효과를 제외한 실질 성장률은 46.5%을 기록
- 동사 국내 수수료매출은 방한 관광객 수(Q) × 인당 수수료매출(P)로 결정되며, 지금은 두 요인 모두 좋아지는 국면
- ①관광객 수: 26년 1~6월 방한 입국자는 1,071만명(+21.4%)을 기록했고, 이 중 중국 321만명(+27.1%), 대만 115만명(+33.4%)으로 중화권 관광객이 성장을 견인
- ②인당 수수료매출: 전체 수수료매출의 41%를 차지하는 중국인 인당 수수료매출은 2Q 기준 24년 7,009원 > 25년 9,094원 > 26년 9,423원으로 상승
[11월 일본 사후 환급 제도 시행, 싱가포르·태국 입찰도 주목]
I. 일본
- 11월 1일부터 사후 환급 제도가 전면 시행되며 연간 3천억~6천억원 규모의 신규 시장이 개화할 전망
- 성공적인 시장 안착 시 외국인 관광객 수·소비액이 국내의 각각 2배·3배에 달하는 일본 시장 특성상 국내를 상회하는 실적 창출 기대
- 현재 동사는 주요 공항·대형 유통체인·럭셔리 브랜드를 중심으로 가맹점 유치를 시작했으며, 4Q26 초기 매출 인식을 거쳐 27년 온기 실적 반영 이뤄질 것
II. 싱가포르·태국
- 싱가포르와 태국 모두 2H26 입찰 결과가 확인될 전망이며, 선정 시 27년부터 본격적인 실적 기여가 시작될 전망
- 싱가포르는 기존 매장 환급 및 공항 환급 운영을 넘어 환급 승인·정산 포함 중앙 시스템까지 사업 범위가 확대될 것으로 예상
- 태국은 ①연간 외국인 관광객 수가 국내 대비 2배 수준인 반면 ②택스리펀드 인프라는 아직 초기 단계에 머물러 있어 성장 잠재력이 큰 시장으로 평가
[26년 영업이익 326억원, 현재 주가는 26E P/E 10배 수준]
- 26년 예상 실적은 매출액 1,720억원(+11.6% YoY), 영업이익 326억원(+12.5% YoY, OPM 19.0%)으로 전망
- 방한 관광객 수 증가와 인당 소비금액 확대가 동시에 나타나며 국내 사업의 기초체력이 한 단계 높아진 것으로 판단
- 27년부터는 미용·성형 일몰에 따른 역기저 부담이 해소되고 해외 사업 실적이 본격 반영되며 성장 폭이 확대될 전망
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