[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] ARM FY2Q27 컨퍼런스콜 ▶️ 주요 코멘트 FY2Q27 Revenue $1.

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

ARM FY2Q27 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

FY2Q27 Revenue $1.44B — +27% YoY, Record Q2:
Revenue $1.44B(+27% YoY)로 Q2 기준 사상 최대. 5개 분기 연속 +20% 이상 성장. Non-GAAP EPS $0.52(+33% YoY) 기록

License & Other Revenue $773M — +50% YoY:
License & Other Revenue $773M(+50% YoY) 기록. 예상보다 약 $100M 상회, AI·Agentic Workload 확대에 따른 장기 Arm Technology Access 수요 증가가 핵심

Royalty Revenue $670M — +8% YoY:
Royalty Revenue $670M(+8% YoY) 기록. Data Center Royalty 2배 YoY, Physical AI Royalty +50% YoY가 성장 견인

License Growth → 향후 Royalty Growth 선행지표:
신규 ATA·CSS 계약 확대가 향후 Design Win 및 Production Ramp로 이어지며 12~24개월 후 Royalty Growth 가속 기대

Arm Total Access — Active Subscription 60개+:
분기 중 신규 ATA 3건 체결, Active Subscription 60개 이상으로 확대. 기존 대형 고객 중 1곳도 최초 ATA License 체결

Compute Subsystem License 4건 신규 체결:
신규 CSS License 4건, 이 중 Data Center 2건·Smartphone 2건. Architecture License보다 ATA·CSS가 향후 Licensing의 대부분을 차지하는 구조

Data Center Royalty 2배 YoY — Arm Server Share 60%+ 전망:
Top Hyperscaler 내 Arm Server Share가 CY24 15% → CY25 50%+, Google Axion·AWS Graviton·Microsoft Cobalt·NVIDIA Platform Ramp 기반 CY26 말 60%+ 전망

Data Center Royalty — 향후 수년 Triple-digit Growth 자신감:
Hyperscaler 자체 CPU Unit Growth뿐 아니라 Accelerator 연결용 Head Node CPU가 x86 → Arm으로 전환. 경영진은 Data Center Royalty가 향후 수년간 Triple-digit Growth 가능하다고 언급

Google TPU Head Node도 x86 → Axion 전환:
Google이 TPU v8에 연결되는 Head Node CPU를 x86에서 Arm 기반 Axion으로 전환. NVIDIA Vera Rubin과 함께 Accelerator 주변 Host CPU에서도 Arm Share 확대

Agentic AI → CPU Demand 구조적 확대:
Agent가 Software Execution·Tool Calling·Accelerator Coordination을 지속 수행하면서 AI Workload가 점차 CPU-bound화. Agent 확산이 Data Center CPU Core Demand를 크게 증가시키는 구조

Arm AGI CPU — FY27~28 Revenue 최대 $2B 자신감 확대:
기존 $1B+ Visibility에서 최근 90일간 최대 $2B Revenue로 자신감 상향. 복수 고객 PO 및 Supply Agreement 확보가 핵심

AGI CPU — Meta 외 Multiple Customer 확보:
Meta가 주요 고객이나 Meta 외 복수 고객 Purchase Order 확보. CY27까지 PO가 이어지며 첫 Commercial Shipment는 FY4Q27 목표

FY3Q27 AGI CPU Revenue는 제한적, FY4Q27 본격 시작:
FY3Q27 일부 Revenue 가능성은 있으나 규모는 크지 않을 전망. 본격 Revenue Recognition은 FY4Q27부터 예상

Supply — Wafer·Substrate·Tester·Memory 확보 강화:
AGI CPU Demand 대응을 위해 Wafer·Substrate·Tester·Memory 전반에서 Supply 확보 진행. 공급 확보 자신감이 90일 전 대비 크게 상승

Arm AGI CPU — Rack Performance 약 2배:
Signal65 Test 기준 현 세대 Arm AGI CPU가 AMD EPYC 9755 대비 Rack당 Performance 약 2배 기록. Arm은 Chip 단품보다 Performance/Rack·Performance/Watt·Performance/$를 핵심 경쟁력으로 강조

AGI CPU Server Partner — Supermicro·Lenovo·ASRock:
Supermicro·Lenovo·ASRock이 AGI CPU Rack을 구축하고 OCI 등 Data Center에 Deployment하는 구조

CPU Core Count — 128 → 256 → 500+ Core로 증가 가능:
Agentic Workload 확대에 따라 CPU Core Count가 빠르게 증가할 것으로 전망. Agent 하나가 일반적으로 CPU Core에서 VM 형태로 실행되는 특성 때문

Higher Core Count → AGI CPU ASP 상승 가능:
128 → 256 → 500+ Core로 확대되면서 Chip ASP도 상승 가능. 경영진은 Large Chip·Higher Core Count 제품에 Pricing Elasticity가 존재한다고 언급

AGI CPU 1세대 GPM — High-30%~Low-40%:
첫 AGI CPU Generation Gross Margin은 High-30%~Low-40% 수준 전망. 초기 제품인 만큼 Partner 의존도와 공급비용 영향 존재

차세대 AGI CPU GPM — 50%+ 목표:
향후 Arm 내부 수행 범위를 늘리고 Scale을 확대하며 시장 표준 수준인 50%+ GPM으로 개선 목표. 1세대보다는 차세대에서 본격 달성 전망

AGI CPU 차세대 Cycle — 약 18~24개월:
정확한 Tape-out 일정은 비공개이나 Data Center CPU Market은 18~24개월 Production Ramp Cadence로 설명. 1세대 이후 차세대 제품도 해당 주기에 맞춰 진행

Networking·I/O까지 System-level 확장 검토:
향후 CPU뿐 아니라 Connectivity·High-performance I/O·Networking까지 Portfolio 확대 검토. Chip 성능보다 Rack System Performance 최적화 관점에서 개발

OCI — NVIDIA Vera + Arm AGI CPU 동시 채택:
OCI는 현재 Arm 기반 NVIDIA Vera CPU를 제공하며 2027년 Arm AGI CPU Instance도 출시 예정. Partner Silicon과 Arm 직접 Silicon이 동일 Ecosystem 내 공존

Power Constraint — Arm의 구조적 강점:
2028년까지 Global Data Center Power Shortfall 38GW 전망 인용. 1GW ≈ 원전 1기급으로 약 원전 38기 규모 부족. 동일 전력에서 더 많은 Compute를 제공하는 것이 Arm 핵심 경쟁력

Physical AI Royalty +50% YoY:
ADAS·IVI·Robotics 채택 증가로 Physical AI Royalty +50% YoY. Data Center 다음으로 Royalty Mix 및 Royalty Rate 상승에 기여하는 성장축

Edge AI — Mobile Unit 약세에도 Royalty Rate 상승:
Memory Cost 상승으로 Smartphone Unit Demand는 약하지만 Armv9·CSS Adoption 확대에 따른 Higher Royalty Rate가 일부 상쇄

Mobile FY28 — Market보다 빠른 Royalty Growth 기대:
Smartphone Unit이 Flat 수준이어도 Armv9·차세대 CSS Mix 확대와 Higher Royalty Rate를 통해 Mobile Royalty 두 자릿수+ 성장 가능성 제시

Arm-based PC — Global Shipment 약 20%:
Arm PC가 Global Shipment의 약 **20%**까지 확대. Googlebook·NVIDIA RTX Spark 등 Local AI PC에서도 Arm 채택 확대

3Q27 Guidance — Revenue $1.54B ±$50M:
FY3Q27 Revenue $1.54B ±$50M, Midpoint 기준 +24% YoY 전망. License & Other Revenue는 +50%+ YoY, Royalty는 Low-single Digit YoY 성장 전망

핵심 — Arm은 IP Company에서 IP + Silicon Company로 확장:
기존 License → Royalty 성장 Flywheel에 직접 설계한 AGI CPU Silicon Revenue가 추가되는 구조. Data Center Arm Share 60%+, AGI CPU $2B Visibility, Head Node x86→Arm 전환이 동시에 진행되며 AI Data Center가 Arm의 가장 강한 Growth Engine으로 부상

▶️ 주요 Q&A

Q: AGI CPU FY27~28 Revenue 목표를 $1B → $2B로 올릴 수 있었던 이유는?
A: Meta 포함 복수 고객 Demand가 기존 예상보다 강하고 Wafer·Substrate·Tester·Memory 등 Supply 확보가 진전됐기 때문. 현재 달성 자신감은 90일 전보다 가장 높은 수준

Q: AGI CPU 고객은 Meta뿐인가?
A: 아님. Meta가 Chief Customer이나 Meta 외 복수 고객 PO 확보. CY27까지 주문이 이어지는 상황

Q: Data Center Royalty가 빠르게 성장하는 이유는?
A: 두 가지 요인. ① AWS·Google·Microsoft 등의 Arm CPU Unit·Share 확대 ② GPU·TPU와 연결되는 Head Node CPU의 x86 → Arm 전환

Q: Data Center Royalty가 향후 얼마나 성장할 수 있나?
A: 경영진은 Share Gain + Agentic CPU Demand + Higher Core Count·CSS Mix를 바탕으로 향후 수년 Triple-digit Growth에 높은 자신감

Q: 평균 Royalty per Chip 상승세를 그대로 적용해도 되나?
A: 전체 평균으로 보기보다 Mobile·Data Center·Physical AI를 구분해야 한다는 설명. Data Center·Physical AI는 Chip Value와 Core Count가 높아 Royalty per Unit이 Mobile보다 높은 구조

Q: Arm AGI CPU가 x86 대비 어디에서 경쟁력이 있나?
A: 단순 Core Performance보다 **Performance/Rack·Performance/Watt·Performance/$**가 핵심. Hyperscaler Custom Design에서는 SoC·DPU·Storage까지 함께 최적화할 수 있다는 Arm Architecture 유연성도 강점

Q: AMD Venice가 더 높은 Perf/Watt를 주장하는데 경쟁력 문제 없나?
A: AGI CPU Benchmark는 Venice 이전 세대와 비교한 것이 맞지만 Arm은 현재 Customer Demand와 Roadmap에 높은 자신감. 향후에도 Rack-level Efficiency와 System Optimization을 경쟁축으로 제시

Q: AGI CPU Rack은 누가 제조하나?
A: Supermicro·Lenovo·ASRock이 Rack Build Partner. 이를 OCI 등 Data Center에 Deployment하는 구조

Q: Agentic AI가 CPU Demand를 얼마나 늘리나?
A: Agent가 일반적으로 VM 형태로 CPU Core를 사용하기 때문에 Agent 수 증가가 Core Demand로 직결. 향후 CPU가 128 → 256 → 500+ Core로 빠르게 확대 가능

Q: Core Count 증가가 AGI CPU Revenue에 어떤 영향을 주나?
A: Unit 증가뿐 아니라 Higher Core Count에 따른 ASP 상승이 Revenue Growth에 추가 기여 전망

Q: 기존 AGI CPU 장기 Revenue Target도 상향될 수 있나?
A: FY27~28 Visibility가 $2B까지 높아진 만큼 이후 Revenue Target도 Upside 가능. 다음 Arm Everywhere Event에서 Updated Target 제공 가능성 언급

Q: AGI CPU는 FY27 언제부터 Revenue가 발생하나?
A: 본격 Shipment는 FY4Q27 목표. FY3Q27 일부 Revenue가 생길 수 있지만 규모는 제한적

Q: Data Center Royalty가 전체 Royalty의 1/3까지 갈 수 있나?
A: FY27 내 바로 1/3까지 도달할지는 불확실하지만 조만간 해당 수준에 접근할 가능성 언급. 이전에는 약 20% 수준

Q: Data Center Royalty Customer Concentration은?
A: Amazon·Google·Microsoft가 최대 Contributor, NVIDIA가 빠르게 Ramp 중. 4개 업체가 Data Center Royalty 대부분을 차지

Q: 2세대 AGI CPU Timing은?
A: 정확한 일정은 미공개. Data Center CPU 시장의 18~24개월 Production Ramp Cadence를 기준으로 판단 가능

Q: Arm이 Networking·I/O까지 직접 확대할 가능성이 있나?
A: 적극 검토 중. CPU 단품보다 Rack System Performance가 중요해지면서 Connectivity·I/O·Networking 전반에서 추가 차별화 Opportunity를 평가

Q: License Revenue $773M이 새로운 Quarterly Run-rate인가?
A: 고정적인 신규 Run-rate라고 단정하기는 어렵지만 Pipeline은 연초 예상보다 강함. FY3Q27에도 License Revenue +50%+ YoY, FY4Q27에도 추가 Step-up 가능성 언급

Q: Architecture License가 다시 늘고 있나?
A: 아님. Architecture License는 매우 제한적이며 향후 Licensing의 대부분은 Arm Total Access와 CSS 중심

Q: ATA·CSS License 확대가 왜 중요한가?
A: License Deal이 높은 확률로 Design Win으로 연결되고 이후 12~24개월 뒤 Royalty Revenue로 전환되기 때문

Q: Arm은 AMD 같은 대형 CPU 업체와 경쟁하면서 충분한 Supply를 확보할 수 있나?
A: AGI CPU는 첫 제품이지만 TSMC·Micron·Samsung·SK 등 Supply Chain Partner와는 수십 년 관계를 보유. 이미 1년 이상 장기 Capacity Plan을 논의하고 있으며 5~10년 Project로 접근

Q: Memory·Supply Cost 상승이 AGI CPU Margin을 훼손하지 않나?
A: Cost Pressure는 존재하지만 Pricing Elasticity를 활용해 일부 전가 가능. 경영진은 Cost Inflation 자체가 Gross Margin에 큰 위험이라고 보지 않음

Q: AGI CPU Gross Margin은 어느 수준인가?
A: 1세대는 High-30%~Low-40% 예상. Scale과 Internalization이 확대되는 차세대부터 50%+ GPM 목표

Q: Smartphone Unit이 계속 약하면 Mobile Royalty도 약해지나?
A: Unit 자체는 Flat 수준 전망이나 Armv9·CSS Adoption과 Higher Royalty Rate가 상쇄. 현재 기준 Mobile Royalty 두 자릿수+ 성장 가능성 제시

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