[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] Qualcomm FY4Q26 컨퍼런스콜 ▶️ 주요 코멘트 FY4Q26 Revenue $10.

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Qualcomm FY4Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

FY4Q26 Revenue $10.4B / EPS $2.17 — Guidance 상단:
Non-GAAP Revenue $10.4B, EPS $2.17 기록. QCT Revenue **$9.0B(+6% QoQ)**로 Guidance 상단, QTL Revenue $1.3B 기록

FY27 Non-handset Revenue +60%+ YoY 전망:
Automotive·IoT·Data Center 합산 Non-handset Revenue가 FY27 +60% 이상 YoY 성장, FY27 전체 QCT Revenue의 50% 이상 차지 전망

FY27 Data Center Revenue $5B 목표 재확인:
FY27 Data Center Revenue $5B 목표 유지. FY1Q27부터 $650M+ Revenue 발생 예정이며 연중 지속 Ramp, FY27 Exit Run-rate는 약 $7B 전망

FY27 Data Center — 2 Hyperscaler Custom Silicon이 대부분:
FY27 $5B Data Center Revenue의 대부분은 2개 Hyperscaler 대상 AI Accelerator Custom Silicon에서 발생. Connectivity가 두 번째로 큰 Revenue Contributor

FY29 Data Center Revenue $15B 목표:
FY29에는 Custom Silicon 확대 + Connectivity에 Dragonfly CPU와 Merchant AI Accelerator까지 추가되며 Data Center Revenue $15B 목표

AWS — 최대 $60B / 10년 Revenue Opportunity:
AWS와 Multi-generation Custom AI Silicon·Optical Connectivity 장기 Strategic Agreement 체결. 향후 10년간 최대 $60B Revenue Opportunity 제시

AWS Custom Accelerator 10월 출하 시작:
AWS용 Custom AI Accelerator가 10월부터 Shipment 시작, Optical Connectivity Solution은 11월부터 Ramp 예정

High-bandwidth Compute AI250 — Yield·Efficiency 예상 상회:
AI250 High-bandwidth Compute Silicon이 Power Efficiency·Bandwidth 측면에서 기대 이상 성능, 초기 Yield도 계획 상회. 신규 AI Customer·Memory Partner 관심 증가

HPC — Decode Workload에서 강한 경쟁력:
Investor Day 당시 목표였던 약 0.5 pJ/bit보다 개선된 약 0.3 pJ/bit 수준을 Lab에서 달성. 특히 AI Inference Decode Workload에서 높은 효율성 확인

HPC + Customer ASIC 결합 Opportunity 확대:
High-bandwidth Compute 기술이 Merchant Accelerator뿐 아니라 Hyperscaler Custom Accelerator와 결합되는 형태로도 논의 중

Dragonfly C1000 CPU — Meta 일정대로 진행:
Meta향 Dragonfly C1000 CPU Shipment는 계획대로 진행 중이며 추가 대형 잠재 고객 1곳과 Engagement 진행

신규 CPU 고객은 FY27 $5B / FY29 $15B 목표 대비 Upside:
현재 Revenue Target에는 Dragonfly CPU Customer로 Meta만 반영. 추가 CPU Customer 확보는 기존 Data Center Target 대비 추가 Upside

Optical Connectivity — AWS + 두 번째 고객 확보:
AWS Connectivity Ramp 외에 두 번째 Optical Connectivity Customer 확보. 400G → 800G → 1.6T Roadmap 지속

Co-Packaged Optics까지 확대:
Lumentum·Corning과 Co-packaged Optics Demo 진행. 향후 Optics를 XPU·Custom Silicon 바로 옆에 통합하는 방향으로 확대

Modular — Open AI Software Stack 구축:
Modular Software Stack은 NVIDIA·AMD GPU, Amazon Trainium, Google TPU에서 구동되며 Qualcomm Accelerator 최적화도 진행 중. Modular Cloud는 월 수십조 Token 처리 중

Data Center Economics — GPM Dilutive, OPM Accretive:
Custom Silicon Data Center Business는 QCT Gross Margin에는 희석 요인, Operating Margin에는 Accretive한 구조

FY27 Pricing Action → 2H GPM 회복:
Wafer·Assembly·Test·Advanced Packaging·Memory 등 Input Cost 상승에 대응해 Price Increase 진행. FY2Q27부터 효과 반영, FY27 2H부터 Full Benefit 예상

Baseline GPM 48~50% 범위 회복 예상:
Price Increase가 반영되면 기존 Qualcomm Baseline GPM은 역사적 48~50% Range의 하단 수준으로 회복 전망. 이후 Data Center Mix 증가가 Corporate GPM을 일부 희석

QCT LT OPM 30% 목표 유지:
Data Center 투자 선행으로 FY1Q27 QCT EBT Margin이 20~22%까지 낮아지지만, Revenue Scale 확대를 통해 장기 QCT EBT Margin 30% 목표 유지

Automotive Revenue $2.0B — +89% YoY, 첫 $2B Quarter:
FY4Q26 Automotive Revenue $2.0B(+89% YoY) 기록. FY26 Exit Annualized Run-rate 약 $8B, 기존 전망 $7B 상회

Automotive 5th Gen — Silicon Content 8배 증가:
3rd Gen 대비 5th Gen Snapdragon Digital Chassis의 Silicon Content가 약 8배 증가. Automotive 성장의 핵심은 ASP 인상이 아닌 Design Win의 Revenue 전환과 Content 증가

FY27 Qualcomm, Automotive Semiconductor Top-tier 진입 전망:
5th Gen Platform Ramp와 Integrated Compute Module 확대로 FY27 Qualcomm이 매출 기준 최대 Automotive Semiconductor Supplier 중 하나로 성장할 것으로 전망

Handset — CY27 Flat~Down 가정:
Global Handset Units는 CY27 Flat~소폭 감소 가정. China Android는 6월 분기를 저점으로 9월·12월 Revenue 회복 중

China Android Inventory 정상화:
FY26에는 OEM Channel Inventory Drawdown 영향이 있었으나 FY27에는 해당 부담이 반복되지 않을 전망. 현재 Channel Inventory는 Thin한 수준

Samsung Share — 70%+가 New Baseline:
Galaxy Flagship 내 Qualcomm Share는 과거 50%가 아닌 70% 이상을 새로운 Baseline으로 제시. Smartphone 외 Wearable 등으로 Samsung 내 Content도 확대

Agentic Smartphone → Device Compute Content 증가:
FY27 Premium Android Share 강화 예상. 장기적으로 Smartphone에서 100B Parameter Model을 로컬 구동하려는 목표가 On-device Compute Performance의 Step-up을 요구

SpaceX Starlink Mobile — 미국 전국망 5G 수주:
SpaceX와 Multi-year Agreement 체결. Qualcomm은 Massive MIMO Radio Silicon·Digital Unit Accelerator·Layer 1 Software 공급

Starlink Revenue — FY27 말 시작, FY28 본격화:
Deployment는 2027년 시작하나 Revenue 관점에서는 FY27 Exit부터 발생, FY28이 본격 기여 시점

핵심 — FY27부터 Qualcomm의 성장축이 Handset → Data Center·Auto로 이동:
FY27 Data Center $5B, Automotive Exit Run-rate $8B, Non-handset Revenue **+60%+**로 Handset이 QCT Revenue의 절반 이하로 내려가는 첫해. Data Center는 단기 GPM 희석 요인이지만 Scale 확대에 따라 OPM·Earnings Growth를 견인하는 구조

▶️ 주요 Q&A

Q: Data Center가 빠르게 Ramp하면 GPM이 계속 하락하나?
A: Price Increase 효과로 Baseline GPM은 FY27 2H에 48~50% Historical Range 하단으로 회복 전망. 다만 Data Center Custom Silicon은 GPM Dilutive여서 Mix에 따라 Corporate GPM을 일부 낮추는 구조

Q: Data Center는 왜 GPM은 낮지만 OPM에는 Accretive한가?
A: Custom Silicon은 Large-scale Revenue 대비 상대적으로 낮은 Incremental OpEx가 필요한 구조. 따라서 Gross Margin은 낮아도 Operating Margin Dollar와 QCT OPM에는 긍정적

Q: FY27 Data Center Revenue Ramp는 어떻게 진행되나?
A: FY1Q27 $650M+ → 연중 지속 성장 → FY27 Exit Run-rate 약 $7B. FY28은 $7B Run-rate에서 시작하며 기존 고객도 지속 Ramp

Q: FY27 $5B 목표의 Upside는 무엇이 제한하나?
A: Demand보다 Supply가 제한 요인. 현재 Supply는 $5B 목표 달성에 충분하지만 추가 Upside는 Supply 확보 여부가 결정

Q: FY27 $5B Data Center Revenue 고객 구성은?
A: 대부분 2개 Hyperscaler Customer에서 발생하며 그중 하나가 AWS. 두 고객 모두 FY28·FY29까지 이어지는 Multi-generation·Multi-product 관계

Q: 세 번째 Data Center Customer는 언제 기여하나?
A: 별도의 Accelerator Customer와 추가 Custom Silicon 논의를 진행 중이나 FY27 $5B 대부분은 기존 2개 Hyperscaler에서 발생. 신규 Engagement는 주로 FY28~29 Growth에 기여

Q: FY27 $5B에 어떤 제품이 포함되나?
A: 가장 큰 비중은 2개 Hyperscaler용 Main AI Accelerator Custom Silicon, 두 번째가 Optical Connectivity. Qualcomm Merchant AI Accelerator와 CPU는 FY29 $15B Target부터 의미 있게 기여

Q: AI250 High-bandwidth Compute는 어떤 Workload에서 경쟁력이 높은가?
A: 특히 Inference Decode에서 매우 높은 Efficiency 확인. Lab 기준 약 0.3 pJ/bit로 Investor Day 목표 0.5 pJ/bit보다 우수

Q: HPC Commercial Traction은?
A: 실제 Silicon 확보 이후 Customer Engagement가 강화됐으며 Merchant Solution뿐 아니라 Customer Custom Accelerator와 HPC를 결합하는 논의까지 확대

Q: AWS처럼 Warrant를 제공하는 계약이 일반화되나?
A: 아니라고 설명. AWS Warrant Structure는 예외적 사례이며 다른 Data Center Deal은 전통적인 Semiconductor Customer Agreement 방식이 기본

Q: Dragonfly CPU에서 Meta 외 추가 고객이 생기면?
A: 기존 FY27 $5B·FY29 $15B Target에는 사실상 Meta만 반영돼 있어 추가 CPU Customer는 Target 대비 Upside

Q: Optical Connectivity Revenue는 Data Center Target에 포함되나?
A: 포함. FY27 $5B 및 FY29 $15B 모두 Connectivity Revenue 포함. 400G·800G·1.6T와 CPO까지 Product Roadmap 확대 중

Q: CY27 Handset 시장을 Flat~Down으로 보는 근거는?
A: FY26 시장 감소에는 실제 End Demand뿐 아니라 OEM Channel Inventory Drawdown이 함께 작용. 현재 Channel Inventory는 Thin한 상태라 FY27에는 Inventory Correction 반복 가능성이 낮다는 판단

Q: Android Revenue 회복이 가격 인상 전 Pre-buy 아닌가?
A: Price Increase는 주로 New Platform·New Phone Launch에 맞춰 적용하고 있어 Pre-buy 영향이 제한적이라는 설명. China Android는 6월 저점 이후 실제 회복세 지속

Q: Samsung Galaxy 내 Qualcomm Share는 여전히 75% 수준인가?
A: 정확한 75%를 재확인하기보다 70%+를 새로운 Baseline으로 제시. 향후 Galaxy Generation도 이 수준을 기준으로 사업 계획 수립

Q: Automotive 강세가 Price Increase 전 Pre-buy 영향인가?
A: 아니라고 설명. 5th Gen Platform의 Silicon Content가 3rd Gen 대비 약 8배 증가하며 기존 Design Win이 Revenue로 전환되는 구조적 성장

Q: FY27 QCT Margin 20~22%에서 어떻게 회복되나?
A: FY27부터 Data Center를 QCT Segment에 포함하면서 선행 R&D Investment가 약 -3%p 영향. 향후 Data Center Revenue가 Scale하면서 Long-term 30% QCT EBT Margin 목표 달성 전망

Q: SpaceX Starlink Mobile Revenue Timing은?
A: Deployment는 2027년 시작. Financial Contribution은 FY27 Exit부터 시작해 FY28부터 본격화 전망

Q: Starlink에 Qualcomm이 무엇을 공급하나?
A: Terrestrial 5G Network용 Massive MIMO Radio Silicon + Digital Unit Accelerator + Layer 1 Software 공급. 미국 전국망 규모의 Multi-year Project

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