[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] SpaceX FY3Q26 컨퍼런스콜 ▶️ 주요 코멘트 전사 실적 급증 — 매출 $14.

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

SpaceX FY3Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

전사 실적 급증 — 매출 $14.6B, Adjusted EBITDA $8.8B:
3Q 매출 $14.6B(+161% YoY), 순이익 $4.4B, Adjusted EBITDA $8.8B(+306% YoY) 기록. Starlink 성장과 함께 SI Infrastructure가 새로운 실적 레버리지로 부상

Super Intelligence 최대 성장동력 — 매출 $7.6B:
SI 매출 $7.6B, QoQ +$5.0B·YoY +$6.7B. SI Solution·Infrastructure는 $7.0B, Cursor 제외 기준으로도 신규 CSA 가동에 힘입어 +192% QoQ

SI 수익성 급개선 — Adjusted EBITDA $5.0B:
고마진 Cloud Service Agreement 확대에 따라 SI Adjusted EBITDA $5.0B 기록. Cursor 인수 관련 SBC $1.2B 제외 시 3Q SI 영업이익 약 $1.6B

Compute 병목은 GPU보다 Power·Cooling — 2027년 최소 13GW 목표:
3Q말 Nameplate Compute 1.7GW, 연말 2.5~3GW 전망. 2027년 추가 10GW를 Online해 최소 13GW(원전 약 13기 규모) 확보를 자신하며, 20GW+ Compute 가능성도 언급

GPU Deployment — 매월 GB300 약 20~22만개 가동:
올해 남은 기간 매월 약 20~22만개의 GB300을 Online 중이며 2027년에는 Vera Rubin 중심으로 속도 유지·가속 계획. 2Q27 말에는 44만개 Vera Rubin 규모 Training Cluster 구축 목표

Compute Economics 강세 — Payback 1년 미만:
현재 시장 가격 기준 신규 Compute Deployment의 Payback Period는 1년 미만, 가격은 기존 $30~50/W Range 상단을 소폭 상회. 단기 계약 갱신 가격도 지속 상승 중

Grok Bot·Cursor 통합 가속 — Enterprise 수요 급증:
Grok Bot Paid Weekly Users 80만명+, 한 달 만에 2배 이상 증가. $1M+ Run-rate Revenue Enterprise 고객도 Pro forma 기준 +50% QoQ, 향후 Grok Bot이 SI Compute의 최대 내부 수요처가 될 가능성

Backlog $63B — 1Q27 매출 $33~37B 전망:
3Q말 Backlog $63B, 이 중 약 $42B가 향후 1년 내 매출 인식 예상. SI Capacity Ramp를 기반으로 1Q27 전사 매출 $33~37B 가이던스 제시

▶️ 주요 Q&A

Q: Terafab 자체 반도체 생산 일정은?
A: 2027년 5~6월 Austin Research Fab에서 첫 Functional Test Chip, Grimes Creek Main Terafab은 3Q~4Q28 양산 목표. ASML 등 공급업체가 장비 인도를 앞당기는 중이며 장기적으로 연간 1TW 규모 SI Chip 생산 지향

Q: 2027년 최소 13GW Compute 달성을 확신하는 이유는?
A: 현재 매월 GB300 약 22만개를 가동하며 Power·Cooling·Battery·Networking을 동시에 증설 중. 2027년 추가 10GW, 총 13GW 이상 달성을 Highly Confident로 표현

Q: Power·Cooling 병목을 경쟁사보다 빠르게 해결할 수 있는 방법은?
A: 핵심은 Gas Turbine Blade·Vane 자체 Casting. 기존 공급망에서 12~18개월 병목인 부품을 SpaceX의 Rocket Engine Casting 역량으로 직접 생산해 전력 투입 Lead Time 단축 추진

Q: 대규모 Compute Expansion 자금은 어떻게 조달하나?
A: Investment Grade와 강한 Balance Sheet를 바탕으로 Operating Cash Flow·Debt Market·Vendor·Customer Financing을 병행. Compute Payback이 1년 미만이라 신규 Capacity가 빠르게 후속 투자를 자체 지원하는 구조

Q: Tesla와의 합병 가능성은?
A: 양사 Independent Director 중심 Special Committee가 논의 중이나 조건 합의도 없고 Deal이 보장된 상황도 아님. Musk는 SI Software·Chip Design·Terafab·Robotics·Connectivity 측면의 Synergy는 크다고 평가

Q: Starlink Mobile은 기존 통신사와 어떻게 경쟁하나?
A: 일반 Mobile Traffic의 85~93%가 Wi-Fi를 통해 처리되는 구조를 활용. S-band가 대부분의 외부 Traffic, Low-band는 실내 침투 Coverage 보완, 기존 Starlink 설치 기반에 Small Radio도 추가할 계획

Q: 외부 Cloud 임대와 내부 AI 사용 비중은 어떻게 가져가나?
A: 대략 외부 50% / 내부 50%를 목표로 하되 60:40 등 탄력 조정. 외부 임대는 장기 고정계약보다 Spot Market Rate 기반 단기 계약을 선호

Q: Compute 가격과 수요가 향후 약해질 가능성은?
A: Hyperscaler와 수십 개 기업이 보유 Capacity의 수배를 요청하는 상황으로 수요 부족 가능성을 낮게 평가. H100 등 구형 GPU까지 Rental Rate가 상승 중이며 2027년 Payback이 6개월까지 단축될 가능성도 언급

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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