Газова зима Європи: запас міцності зник За два місяці TTF додав 75% і в кінці серпня вперше з січня

Газова зима Європи: запас міцності зник

За два місяці TTF додав 75% і в кінці серпня вперше з січня 2023-го пробив €70/MWh. Але головне не саме ралі, а те, що зачинилося вікно: катарський Ras Laffan уже не встигне повернутися на ринок до зими.

Найважливіше – як саме Європа пережила літню втрату постачання🥲. Вона поглинула її не скороченням споживання, а відмовою від закачки в сховища. Покупці все літо діяли за принципом «почекаємо й побачимо», сподіваючись докупити газ дешевше просто перед холодами, а на кривій не було звичного сезонного контанго – стимулу заповнювати сховища просто не було. Вільні обсяги пішли в Азію, де попит виявився стійкішим, ніж очікувалося.

Результат: сховища заповнені лише на 64% 🤯 – найнижче для початку вересня за 15 років, на 20 в. п. нижче десятирічної середньої. Картина дуже нерівна: Італія, яка платила за закачку, підійшла до зими з ~80%, Німеччина з 53% і без жодних стимулів. Але ринок взаємопов'язаний: високі національні запаси нікого не рятують, якщо в сусідів порожньо – газ просто піде туди, де премія вища.

Чому це критично саме зараз? 👀. Відбір зі сховищ дає близько 30% зимового постачання, а в січні – до 44%. Раніше гнучкість забезпечував російський трубопровідний газ, тепер основне плече – американський LNG, який іде 2–3 тижні. Здатність імпорту швидко реагувати впала, тож сховища стали важливішими, ніж будь-коли.

Далі все впирається у дві речі поза чиїмось контролем: чи повернеться Катар і чи буде зима м'якою. Головна надія – сильний Ель-Ніньо, який може зрізати зимовий попит на 4%+ від норми.

Але Ормуз залишається ключовим вузлом, нові LNG-заводи гальмують саме взимку, а з січня додається заборона ЄС на російський LNG.

Базовий сценарій: TTF у середньому торгуватиметься за €85/MWh і вихід із зими на ~23% запасів. Але більш критичний бичачий сценарій, за умови, що Катар випадає на всю зиму: €100+, у крайньому випадку до €130. Ризик ми тримаємо зміщеним угору.

Досить одному припущенню не справдитися – і прихованих балансирів у ринку вже немає.

🍽 Окрім самих фʼючерсів на газ TTF обговорюємо у свіжому дослідженні компанії, які найбільше виграють від цього. І ще детальніше обговорюємо свої погляди на формування ціни газу.