Середньострокові трейди продовжують реалізовуватись.

Середньострокові трейди продовжують реалізовуватись. Невелике саммарі угод влітку, які ви могли пропустити і в які вже заходити набагато гірше, ніж у час коли вони були згадані😢.

У випуску 14 червня я писав, що ринок закладає поступове підвищення ставки на нижньому діапазоні правила Тейлора, що реальним ставкам дозволяли падати під носом яструба, і що це фінансова репресія, яка живить танення вгору без жодного укриття під ним. (10-річна дохідність тоді була 4.12%. Я сказав, що динаміка фізичного ринку нафти гарантує інфляційний вибух, коли резервний буфер вичерпається, і що ФРС буде змушена підвищувати ставки швидше, ніж закладено в ціну.)

14 липня я писав, що липневий CPI виглядатиме "приборканим" на поверхні і приспить ринок, і що справжній сигнал прийде з серпневими принтами у вересні, коли перевернеться базовий ефект бензину і з'явиться енергетичне ре-прискорення. Липневий принт вийшов на рівні 3.4% і core +0.2%, тоді шанси на вересневе підвищення впали до 42%, і ринок за розкладом заснув знову.

Далі 30 липня я вказував на урівноваження ринку після завершення вивльнення з центральною зоною на $98–104 з буферної ціни $86, говорив про Червоне море та саудівський обхід як тригер, що штовхає дефіцит до верхньої межі мого діапазону, і поставив рецидив або продовження порушень до середини грудня на 55–75%.

Також 30 липня, прочитавши заяву Уорша, я пояснив, що він говорив про зміну інструменту, а не стилю, і написав, що ФРС не штовхатиме дохідності вниз і не буде підтримувати ринок облігацій, тому що діапазон прийняття визначений на рівнях, а не причинах.

Потім 23 серпня я писав, що байбеки Бессента на $4 мільярди – це трюк Мінфіну який не може встановити рівень, і що якщо Уорш підтвердить дисципліну довгого кінця на Jackson Hole – стіпенер знову в грі.

30 серпня я писав, що виступ перетворив підвищення на базовий сценарій, а утримання – на ризик, і що єдиний справжній ведмежий сценарій – це керована дохідностями кровотеча, де $VIX не спалахує.

Тепер можна проаналізувати результати портфелю виключно на основі цих текстів, сподіваюсь ви читали їх і використали практично. Мова про позиції у нафті, золоті й путах на TLT. Звичайно, що не всі ідеї можна ідеально втілити на невеликому портфелі, тому частина з них потрапила в Портфель Риночку, як от покупка нафти, а частина пішла тільки в мій особистий портфель, так як потрібно адекватно зважувати за різними класами активів свій портфель.

Отже Sharpe 3.3 з негативною бетою $SPX -0.51, skew 0.07, і це достатньо добре диверсифікований портфель тез, ноги якої не спрацювали одночасно. Золото покрило липневе просідання нафти; нафта та пут $TLT покрили серпневий злив золота; у вересні спрацювали всі три. Бета $SPX -0.51 означає, що час портфеля справді настав. Ці позиції більше не дешеві. Тоді вони були. На жаль, зараз вже пізно, тому і можна їх обговорити детальніше.

Сьогодні серпневий PPI показав 0.4% м/м і 5.4% р/р з core на 4.6% і без їжі, енергії та торгівлі на 4.7%, тому аргумент «немає ефектів другого раунду» мертвий на власних умовах.

Brent на $106, верхній діапазон липневої зони, принесений раніше заданої дати точно другим тригером вузького місця, про яке я писав, з транзитом близько 10 кораблів на день.

10-річна дохідність на 4.91%, +79 б.п. з червня і +26 б.п. з подвоєння buyback, і перша розширена операція пройшла вчора в розпродаж.

Передній кінець закладає ~70% вересневого підвищення і ~1.7 підвищення до грудня.

Бета $SPX/дохідності становила ~−1% на 10 б.п., тому дюраційний хедж провалюється, і канал дохідності несе рух акцій.

Спот-вол бета була близько −1.8, впорядковано, $VIX 17.6, без сплеску, і $SPX на 7600. Це варіант кровотечі, а не краху. Експірації 0DTE та CPI несуть важкий пут-skew, тоді як книга опціонів на 10-річні облігації до 18 вересня симетрична з ~13 б.п. 1-сигма і без яструбиного хвоста, тому асиметрія живе повністю в акціях.

$TLT пройшов з 84.5 до 81 з моменту липневої нотатки. Повільний рух вгору, про яке я казав, забрало $SPX від зони вище 7700, що є режимом репресії, який я описував, і моє вікно для переходу завжди було листопадом.

Резервна підтримка, вересневий CPI, що покриває місяць Brent в зоні $97–101, закінчення терміну байбеків 4 листопада та голосування 3 листопада все ще попереду.

Розклад встановлює календар, а новинний потік його лише наздоганяє.