도시바 HDD 증설 보도의 시사점과 HDD 공급망 영향 (GS)
1. What happened?
• STX·WDC 주가가 금요일 10~11% 하락. 도시바의 HDD 생산능력 확대 의향이 언론에 보도된 것이 계기
• 도시바 스토리지 자회사 보도자료에 따르면, 2028년 3월(FY27)까지 니어라인 HDD 생산능력을 FY25 대비 2배로 확대할 계획
• 필리핀 공장에 약 600억 엔(약 3.8억 달러)을 투자한다고 닛케이가 보도
• 중기 목표로 전체 HDD 시장점유율을 현재 약 11%에서 30%로 3배 확대, 2030년 65TB 드라이브 양산을 제시
• 목표가 달성되면 기술 로드맵 측면에서 다세대에 걸친 기술 우위를 가진 시게이트·웨스턴디지털과 동등한 수준에 도달
2. 배경 및 GS의 시각
• 업계 전문가 탐문 결과, 도시바의 증설 의지는 실재하는 것으로 판단. 파트너사 TDK가 헤드 생산능력 확대 계획을 밝힌 점이 이를 뒷받침
• 다만 2022년 투자자의 날에 도시바는 2025년 점유율 25%(당시 17%), 40TB 드라이브 양산을 공언했으나 모두 실현하지 못함. 현재 점유율은 11%
• 그럼에도 현재 HDD 산업이 과거보다 훨씬 수익성이 높고 성장 속도도 빨라 도시바의 동기는 매우 강하며, 계획 실행을 시도할 가능성이 높다고 판단
3. STX(Buy)·WDC(Neutral)에 대한 시사점
• 도시바가 어느 정도 성공하더라도 단기적으로 업계 가격과 마진 구조에는 큰 변화가 없을 것으로 전망
• 특히 STX를 중심으로 두 회사 모두 HAMR 기술 로드맵에서 앞서 있어 높은 마진 유지가 가능
• 중기적으로는 경쟁 심화가 마진 상방을 제한할 수 있음
• 더 중요한 점은 이번 발표가 주가 멀티플의 상단을 제약할 수 있다는 것. 현재 두 회사는 NTM P/E 18~20배로, 메모리 업종(4~8배) 대비 매우 높은 프리미엄을 누리고 있음
4. HDD 부품·소재 공급망에 대한 시사점
• GS는 이번 이슈가 부품·소재 공급망에는 오히려 긍정적이라고 판단
• 일본 중심의 업스트림 업체들은 HDD 제조사와 달리 공격적인 가격 인상을 하지 않았고, 지난 1~2년간 혜택은 니어라인 비중 확대에 따른 제품 믹스 개선과 가동률 상승이었음
• 경쟁 심화나 점유율 변화 우려보다, 고난도 제품 비중 확대와 업계 전체 물량 증가가 실적 기대를 높이는 요인이라고 평가