JP모건 TSMC 첫 인상; 강한 4Q가이던스, 빠른 캐파 성장, 보합세의 매출총이익률 TSMC의 3분기 실적과 4분기 매출 가이던스는 N2 공정의 강한 램프업과 N3 수요 강세에

JP모건 TSMC 첫 인상; 강한 4Q가이던스, 빠른 캐파 성장, 보합세의 매출총이익률

TSMC의 3분기 실적과 4분기 매출 가이던스는 N2 공정의 강한 램프업과 N3 수요 강세에 힘입어 예상을 웃돌았습니다. 4분기 매출은 중간값 기준 전분기 대비 14% 증가할 것으로 제시되어 2026년 연간 성장률이 시장 추정치보다 3~4%p 높은 44%에 이를 전망입니다. AI 수요는 고객 지표가 계속 상승하는 가운데 여전히 강하며, 첨단 웨이퍼의 수급 격차도 크게 유지되고 있습니다. TSMC는 경쟁사에 기회를 남기지 않겠다는 의지를 거듭 강조하며 A14 공정을 2027년 리스크 생산, 2028년 양산으로 앞당기고, 타이난에 N3 팹을 하나 더 추가해 향후 2년간 총 4개의 신규 N3 팹을 가동할 계획입니다. 또한 텍사스 신규 부지와 테라팹·스페이스X와의 논의 등 미국 확장 속도를 높이고 있으며, 첨단 패키징도 현재 5.5배에서 2027년 9배 레티클 크기로 확대할 예정입니다. 미국의 전력·데이터센터 여건도 중단기 AI 칩 수요에 큰 걸림돌이 되지 않을 것으로 평가했습니다.

반면 매출총이익률은 3분기에 가이던스 범위 내에 머물렀고, N2 희석 효과로 4분기에도 보합세가 예상됩니다. 미국 확장이 빨라지면서 해외 팹으로 인한 마진 희석 폭이 향후 몇 년간 300~400bp로 확대될 전망이며, 감가상각 증가와 비용 인플레이션까지 겹쳐 향후 몇 분기 동안 매출총이익률은 60%대 중후반에 머물 것으로 보입니다. JP모건은 4분기 가이던스 상향과 보합 마진을 반영해 2026년 컨센서스 EPS가 2~3% 상향될 것으로 예상하며, 강한 수요와 추가 증설을 감안하면 2027~28년 설비투자와 매출 성장 전망, 컨센서스 EPS도 상향될 가능성이 높고 2027년 매출 성장률 컨센서스는 40%에 근접할 것으로 내다봤습니다.