모건스탠리, 스페이스X $SPCX, 투자의견 매수 목표 주가 $300
스타십 15번째 시험 비행(Flight 15)을 앞둔 현시점은 이례적으로 저평가된 매수 기회
1. 기관 수급 공백과 높은 진입 장벽
기관 보유율 전무: 40여 명의 대형 기관 고객 대상 미팅에서 $SPCX를 보유한 투자자가 단 한 명도 없을 정도로 기관 포지셔닝이 비어 있는 상태입니다.
원인: 스타십 열차폐 시스템, 풀플로우 다단연소 로켓 엔진 등 고난도 항공우주 공학에 대한 이해 난이도와, 급변하는 AI 에이전트 컴퓨팅 수요·단가 예측의 불확실성이 복합적으로 작용했습니다.
2. 밸류에이션 프레임워크
단일 섹터 분석의 오류: 시장은 SpaceX를 통신, 항공우주·방산, AI 중 단일 산업으로만 분리해 바라보며 고평가되었다고 판단하는 오류를 범하고 있습니다.
복합 인프라 결합: SpaceX의 본질은 ‘통신 + 우주 + 방산 + AI + 컴퓨팅’이 결합된 독보적 복합기업입니다. 복합적인 사업 구조와 진입 장벽 자체가 단일 기업으로 대체 불가능한 밸류에이션 프리미엄의 원천입니다.
3. 컴퓨팅 사업의 핵심 변수: 와트당 가격($/W) 레버리지
보수적인 시장 눈높이: 현재 시장 컨센서스(Visible Alpha)는 컴퓨팅 사업에 대해 평균 4.1GW 용량과 $17.6/W의 가격을 가정하고 있습니다.
단가의 파급력: 실제 구축 용량이 늘어나지 않더라도 와트당 가격이 $10 상승할 때마다 발생하는 매출 증가분만으로도 FY2027 전체 컨센서스 매출의 3분의 1 이상을 차지할 정도로 실적 민감도가 절대적입니다.
4. 네오클라우드 가격 및 추가 상방
컨센서스를 크게 웃도는 실계약: SpaceX의 AI 포트폴리오 중 부가가치가 가장 낮은 '단기 네오클라우드' 계약조차 이미 $30~$50/W 수준(컨센서스의 약 2배 이상)에서 체결되고 있습니다.
수급 불균형 심화: AI 데이터센터 구축에 필요한 전력 및 칩 공급 병목이 지속되면서 연말로 갈수록 컴퓨팅 단가는 추가 상승할 가능성이 높습니다.
5. 핵심 카탈리스트
스타십 Flight 15 비행: 우주 수송 및 궤도 배치 역량의 기술적 검증.
인프라 병목 해결자로서의 재평가: 전력 확보 지연과 반도체 제조 병목을 해결하는 핵심 인프라 기업으로 시장 인식이 전환되며 실적 상향과 밸류에이션 멀티플 확장이 동시에 나타날 국면입니다.