* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 도우인시스 (484120.

* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★ 도우인시스 (484120.KQ): Dual UTG가 가져올 폼팩터의 대전환 ★

원문링크: https://buly.kr/BIXoDjF

1. 초박형 강화유리 UTG 전문 기업

도우인시스는 폴더블 디스플레이의 핵심 소재인 초박형 강화유리(UTG·Ultra Thin Glass) 전문 기업. 주요 고객사는 삼성디스플레이이며, 국내 청주 및 베트남 공장을 기반으로 월 181만장 규모의 생산능력(CAPA) 보유. UTG가 전체 매출의 90% 이상을 차지하는 사업 구조.

2. 빅테크 Dual UTG 도입 확대 국면 → Q-Growth

빅테크의 Dual UTG 도입 확대로 글로벌 폴더블 UTG 시장은 2025년 17,177K에서 2029년 49,973K로 성장하며 연평균 23%의 성장률을 기록할 전망. 최근 출시된 애플의 첫 폴더블 스마트폰 ‘아이폰 듀오’는 Dual UTG 적층 구조를 적용해 시장 개화의 핵심 트리거로 작용.

Dual UTG는 패널 상·하단에 UTG 두 장을 적용하는 구조로, 응력 분산을 통해 화면 주름을 개선하는 방식. 2027년 출시 예정인 오포·비보·구글 역시 Dual UTG 채택을 확대할 것으로 예상되며, 이에 따라 동사의 공급 물량은 단순 환산 기준 기존 대비 약 1.5~2배 증가할 가능성.

도우인시스는 가파른 수요 증가에 대응하기 위해 베트남 2공장 증설을 진행 중이며, 2026년 12월 준공 예정. 준공 이후 생산 CAPA는 기존 월 181만장에서 월 381만장으로 확대될 전망(국내 81만장, 해외 300만장). 대규모 생산능력 확보는 글로벌 빅테크의 대량 발주에 신속하고 안정적으로 대응할 수 있는 핵심 경쟁력으로 작용할 전망.

3. 공정 자동화와 수율 개선을 통한 원가 경쟁력 확보

대규모 CAPA 증설과 함께 핵심 공정의 자동화·모듈화를 추진하며 구조적인 원가 경쟁력 확보. 특히 베트남 공장은 보호필름 부착 공정의 인라인 내재화를 완료해 외주 가공비 절감 및 수익성 개선이 기대되는 상황.

글로벌 경쟁 환경에서 확보한 높은 수율은 2027년 시장점유율 확대와 핵심 고객사에 대한 락인(Lock-in) 효과로 이어질 전망. 아울러 대면적 IT 기기 및 신규 폼팩터 수요에 대응 가능한 17~20인치 대면적 UTG 개발을 완료했으며, 하이브리드 UTG 관련 솔루션도 확보.

현재 글로벌 완성차 기업을 비롯한 다수 고객사와 개발 및 공급을 논의 중이며, 2027년부터 순차적인 공급이 기대되는 상황.

4. 단기 및 중장기 실적 성장 유효

2026년 3분기 예상 실적은 매출액 694억원(YoY +133.0%), 영업이익 104.1억원으로 흑자전환 및 영업이익률(OPM) 15.0%를 기록할 전망. 이는 상반기 누적 영업이익을 상회하는 수준으로, 갤럭시 폴드 시리즈 판매 확대에 따른 UTG 공급 증가, 공정 자동화에 따른 원가 절감, 공장 가동률 상승에 따른 영업 레버리지 효과가 주요 요인.

2026년 연간 예상 실적은 매출액 1,873억원(YoY +34.0%), 영업이익 234억원(YoY +593.9%, OPM 12.5%)으로 전망. 현 주가는 12개월 선행 EPS 기준 PER 8.2배 수준으로, 실적 성장과 글로벌 신규 고객사 확보 모멘텀을 고려할 때 밸류에이션 매력 부각 가능성.

Dual UTG 채택 확대에 따른 공급 물량 증가, 증설 효과 및 원가 경쟁력 개선, 신규 고객사 확보가 맞물리며 실적과 기업가치의 동반 상승 기대.

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하나증권 미래산업팀 드림

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