금일(09.

금일(09.23) 발간된 리서치 보고서(인소싱) 안내드립니다.

○ 리서치보고서: 펌텍코리아
- 펌텍 Still Hungry
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<체크포인트 >

■ 동사는 2025년 부국티엔씨 합산 기준 국내 주요 15개 용기업체 내 점유율 24.5%로 1위를 차지하는 화장품 펌프·용기 제조업체로, 자체 개발 금형을 활용한 프리몰드를 기반으로 후발주자에서 2023년 선두에 올라섬. 2015~2025년 매출은 역성장 없이 연평균 16.2% 성장. 2026년 매출 4,480억원(+20.4% YoY)·영업이익 740억원(+30.9% YoY, OPM 16.5%)·지배주주순이익 567억원(+64.6% YoY, 처분이익 포함) 전망

■ 투자포인트: 1) K-뷰티, 새로운 성장국면의 최대 수혜: 용기는 화장품 생산의 필수 부품이고 고객 기반도 분산돼 있어 동사 실적은 K-뷰티 전체 생산 물량에 연동. 인디 브랜드 확대에 따른 프리몰드 수요 증가로 2021~2025년 매출은 약 70% 증가, 주요 15개 용기업체 합계(+40.1%)를 크게 상회, 2) 경쟁력을 갖춘 화장품 용기 시장 1위 사업자: 다품종·소량 주문을 프리몰드로 집적해 생산 규모를 확보하고 자동화로 원가 경쟁력을 높임. 축적 금형·양산 경험과 SKU 전환비용이 진입장벽으로 작용하며, 창출 현금을 금형·생산능력에 재투자하는 선순환(Flywheel) 속 ROIC는 2021년 11.8%에서 2026년 23.8%로 상승 전망

■ 2026F PER 12.6배(처분이익 제외 시 약 14배)로 2024~2025년 밴드 중하단, ODM 3사 평균 대비 30% 할인. 피어를 웃도는 수익성에도 CAPA 제약과 추가 마진 개선 여력 제한·해외 생산거점 부재·축적 현금의 낮은 자본효율이 할인 요인. 6공장 증설 CAPA가 높은 가동률로 소화되고 글로벌 MNC 반복 발주·적용 SKU 확대가 확인되면 할인 완화로 밴드 상단까지 재평가 여지. 현금 활용을 통한 자본효율 개선 시 PBR 할인도 축소 가능하며, 현재와 같은 업황 호조 속 공급자 우위가 유지될 경우 기존 밴드 상단을 넘어서는 멀티플도 정당화 가능

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