📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다.

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁]

안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 고려아연(010130) 3Q26 Preview 업데이트 드립니다.

▶️ 3Q26 Preview: 비우호적 영업환경(환율 및 귀금속 약세)으로 컨센서스 하회
- 연결영업이익 3,888억원(+42.2% YoY, -33.8% QoQ), 컨센서스(4,468억원) 13.0% 하회 전망
- 별도영업이익 3,810억원(+62.0% YoY, -35.3% QoQ) 예상
- 감익 주요인: 환율과 귀금속 가격 동반 하락
- 금(당월, 만원/troz): 1Q26 712.9 → 2Q26 676.0 → 3Q26 605.8 → 4Q26 565.1
- 은(전월, 만원/troz): 1Q26 11.6 → 2Q26 11.5 → 3Q26 9.4 → 4Q26 8.7
- 환율 하락은 귀금속뿐 아니라 아연·연·희소금속·황산 등 주요 제품 원화환산 매출에도 부담. TC 하락, 건식 구리 램프업 지연도 감안 필요

▶️ 3Q26 저점 통과, 4Q26 개선 기대되나 회복 강도 기대는 보수적
- 3분기 저점으로 4분기부터 완만한 실적 회복 예상, 원화 기준 금속 가격 QoQ 하락폭 축소 영향
- 3분기가 가장 비싸게 사서 싸게 파는 국면이었다면, 4분기는 조금 비싸게 사서 적당한 가격에 파는 국면
- 회복 강도는 환율 및 금속 가격, 건식 구리 램프업 등에 좌우될 전망

▶️ 4Q26~1Q27 확인 필요 사항
- 연말부터 내년초, 기존 사업 이익과 미국 제련소 투자에 따른 재무 부담 함께 점검 필요
- 미국 제련소 투자 위한 47억달러 규모 자금조달: 미국 국채금리, 가산금리 등 최종 조건에 따라 금융비용 부담과 투자 경제성 변동 가능
- 중기 이익추정 주요 변수: 올해 4월 인수 완료한 Nyrstar의 분기 300억원 내외 적자 해소 여부, 건식 구리 램프업 정상화 속도, 2027년 Benchmark TC 하락폭
- 중장기 기업가치 개선 위해 기존 사업 현금창출력 회복과 조달비용 감안한 신규 투자 수익성 확인 필요

보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20261007130724681K_02.pdf

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.