📮[메리츠증권 인터넷/게임 이효진]
▶️ 카카오 (035720)
: 바뀐 것, 바뀌지 않은 것
- 적정주가 3.7->3.6만원 하향, 투자의견 Hold 유지
- 3Q26 연결 매출 2조 867억원(+0.0% YoY), 영업이익 2,403억원(+15.5% YoY)으로 추정치 하회. 별도는 추석 계절성으로 양호했으나 페이·에스엠(약 200억원 미달)과 카카오엔터·픽코마 중심 콘텐츠 자회사 부진. 적자 회사 연결 제외분 지분법 반영 및 두나무 지분 매각으로 지분법손익 7억원까지 축소, 순이익은 예상 대비 1천억원 하회
- 4Q 톡비즈 성장률은 추석 효과 제거 및 개편 기저 동일화로 8% YoY 수준 안정화 전망. 1,500억원 규모 자사주 매입(65일간 일평균 20억원대 추정)으로 텐센트 유휴 자산 매각에 따른 수급 부담 일부 완충
- 바뀐 것은 시장 분위기. 최근 플랫폼·게임 동반 상승은 반도체 쏠림 자금의 순환매 성격. 바뀌지 않은 것은 펀더멘털. LLM의 높은 한계비용으로 AI B2C 승자 영역이 좁아지며 카카오 성공 궤도 진입에 대한 확신 약화. 장기 주주 확보를 위해 본업에서의 큰 변화가 선제적으로 포착될 필요
(자료) https://buly.kr/4mfrMVX
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