📮 [메리츠증권 금융 조아해]
우리금융지주 - 주주환원 매력도 부각
▶ 3Q26 지배주주순이익 1.05조원 (-15.7% YoY): 컨센 +8%
- 대손비용률이 예상대비 높은 개선세를 시현
- [이자이익] +7.2% YoY
- 은행 NIM -7bp QoQ, 대출성장률 +1.5% QoQ
- [비이자이익] +4.4% YoY
- 기타 부분 적전 YoY: 환차익 vs. 채권평가손실
- 수수료 이익 +9.9% YoY: 보험 계열사 편입 효과, 자산관리 수수료 확대 지속 (+5.2% YoY), CIB 영업 강화 기반 인수·자문 수수료 확대 (710억원 vs. 3Q25 330억원) 등
- [대손비용률] 0.30% (-28bp YoY)
- 특별한 일회성 요인 부재, 우량 대기업 대출 중심으로 안정적인 성장을 단행함에 따라 경상적으로 양호한 수준 (3Q26 우량등급 비중 84%)
- [CET-1비율] 13.80% (+8bp QoQ)
- 이익 +43bp RWA +10bp, 운영리스크 +13bp vs. 주주환원 -11bp, 기타 -34bp
- 9월말 기업거래에 따른 일시적인 자산 증가라는 일회적인 요인 (-15bp)이 발생함에 따라 예상대비 낮은 개선폭
- 다만 해당 요인은 10월 중 해소되었기에 실질적 9월말 CET-1비율은 13.93~95% (+20bp 이상 QoQ)으로 매우 양호한 수준
▶ 기대감이 높아지는 국면
- 투자의견 Buy 및 적정주가 45,000원 유지
- 1) 포트폴리오 다변화 기반 경상 이익이 양호하게 개선 (비은행 비중 20%)
- 2) 기말 배당 비중이 연간 배당금의 50%대로 높으며, 배당 매력도가 높음 (26E 연간 배당수익률 5% vs. 타행 3대 평균 4%)
- 3) 1Q26 당시 토지자산 재평가 효과(60bp)를 제외한 경상 CET-1비율이 13.0% 이상 안정적인 수준에 도달 (4Q26E 13.7% 내외 예상)
- 이에 내년 주주환원금의 확대폭이 타사대비 높을 것으로 예상 (27E 주주환원금 +16% vs. 타행 3대 평균 10% YoY 추정)
- 내년 초 발표될 밸류업 정책에 주목할 필요
자료: https://vo.la/qy0xxwu
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