[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️매드업(0039P0/KQ) / 매수(신규) / TP 1.45만원 (신규, Upside 90%)
★돈 버는 AI
[투자의견 매수, 목표주가 1.45만원으로 커버리지 개시]
- 매드업은 AI 기반 퍼포먼스 마케팅 전문업체로 ①마케팅(AI광고 솔루션 LEVER Xpert 기반 광고대행) ②솔루션(LEVER Xpert 구독 판매) ③브랜드빌드업(커머스)을 영위 중
- 지금 매드업에 주목할 이유는 ①AI 투자가 인프라(메모리·전력설비) 구축에서 수익 창출 단계로 확장되는 국면에서 ②동사는 1조원 이상의 광고 데이터를 학습한 버티컬 AI를 통해 비용 절감과 매출 성장을 동시에 달성하고 있기 때문
[AI 투자 사이클, 수익화 단계로 확장]
- 지난 2년간 AI 투자는 인프라에 집중됐고, 구축은 여전히 가속 국면. 다만 캐팩스 확대가 하이퍼스케일러의 FCF 악화로 이어지며 시장의 관심은 '투자 규모'에서 '회수 속도'로 이동중
- AI 인프라의 가치는 결국 이를 활용해 수익을 창출하는 기업에서 확인되는 만큼, 그 위에서 AI로 돈을 버는 SW·서비스 영역(애플리케이션 레이어)까지 관심이 확대될 것으로 예상. 2H26 Anthropic 상장이 이러한 전환을 앞당길 계기가 될 수 있을 전망
- 광고대행업은 시장 규모는 크지만 성장성은 낮은 성숙 산업. 그런데 바로 그 점이 AI 경쟁우위를 확보한 업체에게 큰 기회가 될 것으로 판단
- ①인건비가 비용의 약 80%를 차지하는 노동집약 구조로 자동화에 따른 원가 절감 효과가 크고 ②광고 성과라는 정량 지표가 존재해 AI의 우위를 즉시 증명할 수 있으며 ③시장 성장이 제한적인 만큼 점유율 확대가 곧바로 실적으로 연결되기 때문
[AI수익화 구간 진입, 27년 영업이익 221억원 전망]
- 매드업의 AI 광고 솔루션 'LEVER Xpert'는 마케팅 특화 버티컬 AI 에이전트(범용 LLM + 1조원 이상 광고 실집행 데이터)로, 광고 데이터 수집·분석부터 소재 기획·집행·최적화까지 사람의 개입 없이 스스로 수행
- 이를 기반으로 동사는 업계 성장률을 압도하는 외형 성장을 지속중. 지난 10년간 연평균 취급고 증가율은 47.6%로 시장 성장률(9.3%)의 5배에 달하며, 2Q26 영업이익률도 20.8%까지 상승
- 26년, 27년 예상 영업이익은 각각 125억원(+45.9%)과 221억원(+77.6%)으로 전망. 동사의 현재 주가는 내년 예상 실적 기준 P/E 6배 수준으로 밸류에이션 매력도 부각되는 구간
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