[한투증권 전기전자/반도체 소재부품 황준태] 티씨케이 3Q26 Review: 환율에 가려진 성장, 본업에 주목 ● 환율로 인해 컨센 하회했으나, 견조한 수요 재확인 - 3분기 매출

[한투증권 전기전자/반도체 소재부품 황준태] 티씨케이 3Q26 Review: 환율에 가려진 성장, 본업에 주목

● 환율로 인해 컨센 하회했으나, 견조한 수요 재확인
- 3분기 매출액은 1,101억원(+16.1% QoQ, +38.9% YoY), 영업이익은 302억원(+12.5% QoQ, OPM 27.4%)을 기록
- 환율 하락에도 SiC Ring의 견조한 수요에 힘입어 매출액은 컨센서스를 상회
- 반면 영업이익은 환율 하락의 영향으로 컨센서스를 7.5% 하회
- 3분기 환율 하락에 따른 영업이익 감소분은 약 40억원으로 추정되며, 이를 제외하면 300억원 중반대의 실적을 달성했을 것으로 판단
- 4분기에도 원화 강세에 따른 수익성 압박이 이어져 영업이익률이 30%대로 회복되기는 어려울 전망
- 다만 수요는 여전히 강함. 현재 대응하지 못하고 있는 주문도 일부 발생하고 있는 만큼 매출 성장을 제약하는 요인이 수요가 아닌 공급에 있는 상황
- 4분기 매출액을 1,178억원(+7.0% QoQ, +65.8% YoY)으로 추정. SiC CVD 설비 증설과 생산 효율 개선으로 공급능력이 확대됨에 따라 수요에 대응하며 높은 매출 성장세를 이어갈 수 있을 전망

● 공급 부족, 증설로 성장 가속
- 견조한 수요와 생산능력 확대 효과를 반영해 2027년 매출액 추정치를 5,376억원(+28.6% YoY)으로 기존 대비 5.7% 상향 조정. 영업이익은 1,668억원(+40.5% YoY, OPM 31.0%)으로 추정
- 2026년 진행한 설비 증설과 생산 효율 개선 효과가 반영되면 연간 매출액 기준 생산능력은 5,500억~6,000억원에 이를 전망
- 생산능력 확대 효과는 2027년 1분기 말~2분기 말부터 본격화될 것으로 예상하며, 이에 따라 1분기 이후 분기 매출액이 전분기 대비 증가하는 흐름이 이어질 것
- 타이트한 SiC Ring 수급에 따른 내년 초 판가 인상 가능성도 긍정적
- 1분기 중 판가 인상이 현실화되면 영업이익 추정치를 추가로 상향할 여지가 있음. 디램 및 파운드리향 제품의 ASP 상승세도 이어지고 있는 것으로 파악
- 2nm GAA향 SiC Ring 퀄테스트는 2026년 4분기~2027년 1분기 중 완료될 것으로 예상. 해당 제품은 고사양으로 단가가 높아, 제한된 생산능력 내에서 매출과 수익성을 높이는 요인으로 작용할 전망

● 사업 본연의 경쟁력에 주목
- 투자의견 매수와 목표주가 405,000원을 유지. 환율에 따른 단기 수익성 부담에도 본업의 성장과 수익성 개선 방향은 뚜렷
- 수요가 공급을 초과하는 가운데 증설에 따른 매출 성장이 기대되며, 디램과 파운드리향 제품의 ASP 상승은 수익성 개선을 뒷받침할 전망
- 케이씨와의 판매수수료 지급 계약 만료에 따른 전사 마진 개선도 긍정적. 타이트한 수급을 바탕으로 추가 판가 인상 가능성도 열려 있는 만큼, 환율 변동보다 사업 본연의 성장성과 이익 개선 여력에 주목할 필요

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