Morgan Stanley: 메모리 채널 체크 HBM / 엔비디아 루빈 → 2027년 HBM ASP는 전년 대비 +121% 상승할 것으로 예상됩니다.

Morgan Stanley: 메모리 채널 체크

HBM / 엔비디아 루빈

→ 2027년 HBM ASP는 전년 대비 +121% 상승할 것으로 예상됩니다. HBM4 가격은 Gb당 3~5달러, HBM4e는 Gb당 5달러 이상입니다.

→ 엔비디아 루빈 램프업이 계획보다 느립니다. 2026년 VR200 NVL72 랙은 당초 목표였던 약 1만 5천 대 대비 1만 대 미만이 예상됩니다. 루빈은 2027년 상반기 이후 주류가 될 것으로 예상됩니다.

→ HBM4 수율은 여전히 제약된 상태입니다. 8단 스택은 12단 대비 수율이 약 5%p 높으며, 2027년에 주류가 될 것으로 예상됩니다. 칩당 HBM 용량이 줄어들면 추론 KV 캐시가 호스트 메모리로 이동하면서 RDIMM/SOCAMM에 수혜가 될 수 있습니다.

DRAM

→ 2026년 4분기 고정거래가격 전망이 전분기 대비 +3~8%에서 +10~15%로 상향 조정되었습니다. PC DRAM +13~18%, 서버 DRAM +10~15%, 모바일 DRAM +0~5%입니다.

→ 미국 하이퍼스케일러들이 2027년분 RDIMM을 추가 주문한 것으로 알려졌습니다. 생산능력이 서버 DRAM과 HBM으로 이동함에 따라 한국 공급업체들의 PC DRAM 생산량은 전년 대비 20% 이상 감소할 수 있습니다.

→ DDR5 모듈은 현재 DDR4 대비 약 10% 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 공급업체들이 레거시 생산에서 철수함에 따라 2027년 DDR4 공급은 약 20% 감소할 것으로 예상됩니다.

→ DRAM 설비투자는 2026년 980억 달러(전년 대비 +82%), 2027년 1,500억~1,600억 달러(약 +60%)로 전망되지만, 의미 있는 추가 비트 공급은 2027년 하반기에야 이루어질 것입니다.

NAND / 엔터프라이즈 SSD

→ 2026년 4분기 NAND 가격 전망이 전분기 대비 +0~5%에서 +15~20%로 상향 조정되었습니다. 엔터프라이즈 SSD 가격은 +23~28% 상승할 것으로 예상되며, 클라이언트 SSD를 크게 상회할 전망입니다.

→ 여러 주요 미국 클라우드 고객사들이 AI 추론 KV 캐시 저장용으로 TLC SSD + HDD에서 QLC SSD로 전환하고 있는 것으로 알려졌습니다. QLC는 동일 용량 기준 TLC 대비 약 3분의 1 수준의 비용입니다.

→ 엔터프라이즈 SSD 공급 부족에도 불구하고 소비자용 NAND 재고는 쌓이고 있으며, 공급업체들은 판매 확보를 위해 과잉 소비자용 재고를 번들로 묶어 판매하고 있는 것으로 알려졌습니다.

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