📮[메리츠증권 제약/바이오 김준영] 2026.

📮[메리츠증권 제약/바이오 김준영]
2026.10.28 (수)

한미약품 (128940)
북경한미의 부담, 비만 신약의 진전


▶ 3Q26 Review

- 연결 기준 매출액 3,774억원(YoY +4.2%, QoQ -19.2%), 영업이익 378억원(YoY -31.3%, QoQ -71.2%)

- 영업이익 컨센서스를 약 42.5% 하회

- 컨센서스에 3분기 인식 예상되었던 Roche의 HM17321 기술이전 선급금 1억9,000만달러가 반영되지 않은 영향

- 계약금의 일시 또는 분할 인식 방식과 시점은 아직 확정되지 않았기에 분기 실적 추정 시 반영하지 않았으며 HM17321 신약가치에 반영한 상태

- 한미약품 별도 매출액은 2,915억원(YoY +8.3%), 영업이익은 349억원(YoY +9.7%)으로 견조

- 로수젯 원외처방액이 652억원(YoY +10.6%)으로 증가했고 Co-Promotion 확대에 따른 상품 매출은 422억원(YoY +34.4%)

- 북경한미는 매출액 793억원(YoY -15.8%), 영업이익 59억원(YoY -75.1%)을 기록

- 장기 미회수채권의 약 1/3을 회수하며 9월 OTC 공급을 재개했으나 선수금 후출고 원칙으로 출하가 제한. 4분기 이안핀의 집중구매제도 신규 편입도 예상돼 과거 수준의 수익성 회복에는 시간이 필요할 전망

- 한미정밀화학은 CDMO 매출 증가로 매출액 228억원(YoY +32.6%), 영업이익 19억원을 기록하며 흑자전환


▶ 투자의견 Buy, 적정주가 71만원 유지

- 에페는 10월 7일 국내 품목허가를 획득하였다. 한국인 448명 대상 임상 3상에서 40주 투여 시 위약군 보정 9.02%의 감량 효과와 양호한 내약성을 확인

- 보도된 첫 4주 공급가는 12만9,800원이나 10mg 유지용량은 29만9,200원으로 상승

- 실제 환자 부담액과 장기 투약 비용 및 브랜드 마케팅 전략이 시장 침투율을 좌우할 것으로 예상

- Roche는 지난 9월 Pharma Day에서 HM17321을 RG7985로 명명하고 차세대 비만 파이프라인에 편입. CRFR2 선택적 UCN2 작용제로 근육 보존과 인슐린 감수성 개선 가능성을 강조했으며 Semaglutide 병용 시 추가적인 지방량 감소와 제지방량 보존의 전임상 결과를 공개

- 2027년 상반기 HM17321 임상 1상과 Zantrutide(LA-TRIA) 비만 임상 2상 결과가 주요 모멘텀이 될 전망



자료: https://zrr.kr/HMSbmD

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