📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁]
안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS 3Q26 preview 업데이트 드립니다.
▶ 3Q26 Preview: LS전선·LS ELECTRIC 양호, LSMnM 부진, 연결 눈높이 부합
- 연결 영업이익 4,830억원(QoQ -18.9%, YoY +87.9%) 전망, 컨센서스(4,885억원) 부합
▶ LS전선: 올해는 부스덕트, 4Q26부터 해저케이블
- 3Q26 영업이익 1,476억원(QoQ +4.5%, YoY +84.0%) 예상
- 가온전선(LS CUS)과 부스덕트 이익 공유에도 고수익 내수(반도체 업체) 물량 바탕으로 OPM 15% 내외 유지 전망
- 4Q26 영업이익 1,679억원(QoQ +13.7%) 예상, TenneT향 출하로 해저케이블 기여 확대
- 이익 개선 핵심은 올해 부스덕트, 4Q26부터 해저케이블(동해 4·5동)
▶ LSMnM: 3Q26 부진 후 4Q26 개선
- 3Q26 영업이익 492억원(QoQ -72.0%, YoY +15.5%) 예상, 환율·귀금속 가격 하락 및 TC 급락 영향
- 4Q26 영업이익 756억원(QoQ +53.6%, YoY -33.0%)으로 개선 전망, 메탈가격 낙폭 감소 영향
▶ 적정주가 39만원으로 하향, 투자의견 Buy 유지
1) 비상장사 NAV 할인율 확대(20% → 40%)
2) 비상장사 Peer 멀티플 하락(LS전선 Peer P/E 21배 → 17배, LSMnM Peer P/B 1.3배 → 1.2배)
3) LS ELECTRIC 주가 하락
▶ NAV 할인율 확대 근거
- 계열사 간 성장사업·투자 배분 불확실성
- 성장사업·투자 배분 과정에서 LS 주주 귀속 가치 훼손 시 가치평가 재검토 필요
- 중복상장 불확실성 잔존. 현행 제도 ’원칙금지·예외허용‘ 구조 감안
▶ 우려는 과도하게 반영, 상승여력 유효
- 현재 주가 NAV 대비 70% 초과 할인으로 우려 다소 과도하게 반영
- 보수적으로 조정한 가치평가에서도 상승여력 유효
- 계열사 간 성장사업·투자 배분 불확실성 해소 시 재평가 가능
보고서 링크: http://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20261027175249913K_02.pdf
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