📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
샘씨엔에스(252990) :
DRAM 타고 고공행진
▶ 3Q26 Review: Dram향 매출 성장 지속
- 3Q26 실적은 매출액 322억원(+54.6% YoY), 영업이익 112억원(+105.9% YoY, OPM 34.7%)으로 당사 추정치를 각각 0.7%, 12.8% 상회
- DRAM향 매출이 119억원(+122.2% YoY)으로 당사 추정치(104억원)를 상회하며 실적 서프라이즈를 견인
- 국내 및 일본 프로브카드 고객사를 통해 한국, 북미, 중국 메모리 업체향 DRAM 매출이 전방위적으로 확대된 것으로 파악
- 또한 이탈리아 프로브카드 고객사향 HBM4E 관련 샘플 매출도 일부 발생하기 시작했으며, 4Q26 말부터는 정식 양산 매출로 전환되면서 HBM향 매출 기여가 본격화될 전망
▶ 2027년, 넘쳐나는 먹거리
- ‘26년과 ‘27년 영업이익 추정치를 각각 383억원(+161.4% YoY), 563억원(+46.8% YoY)으로 기존 대비 6.9%, 13.1% 상향 조정
- 전방 메모리 수요 확대에 힘입어 통상적인 비수기인 4Q에도 30% 이상의 높은 영업이익률 달성을 기대
- 2027년에는 1) 중국향 DRAM 매출 확대, 2) 이탈리아 프로브카드 고객사를 통한 HBM4E 매출 본격화, 3) 일본 프로브카드 고객사향 신규 진입, 4) 비메모리향 매출 개시 등 성장 동력이 다변화되며 높은 실적 성장세가 지속될 전망
- 특히 중화권향 DRAM 매출은 국내 및 중국 프로브카드 고객사들의 공격적인 증설이 맞물리며 가파른 성장세를 예상
- HBM4E향 매출 역시 현재는 단일 고객사에 한해 퀄을 통과한 상황으로, 향후 추가 고객사 퀄 통과에 따른 실적 상향 여력도 충분하다고 판단
▶ 높아지는 실적 눈높이, 열려 있는 리레이팅
- 고부가 제품 비중이 높은 해외 프로브카드 밸류체인은 국내 대비 높은 밸류에이션 프리미엄에 거래 중
- 동사 역시 높은 수익성을 유지하는 가운데, 2027년부터 HBM4E 및 웨이퍼 레벨 테스트·번인 솔루션 장비 업체향 비메모리 매출이 본격화될 전망
- 이에 따라 고부가 제품 중심의 매출 구조 다변화와 함께 해외 프로브카드 밸류체인과의 밸류에이션 격차가 축소되며 추가적인 리레이팅이 가능하다고 판단
- 앞서 언급했듯 프로브카드 업황 호조에 따른 실적 추정치의 추가 상향 가능성과 밸류에이션 리레이팅이 맞물리며 주가 상승 여력이 한층 확대될 전망
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