[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] AMD FY3Q26 컨퍼런스콜 ▶️ 주요 코멘트 FY3Q26 Revenue $13.

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

AMD FY3Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

FY3Q26 Revenue $13.4B — +45% YoY, 사상 최대:
Revenue $13.4B(+45% YoY, +16% QoQ), Non-GAAP GPM 56%, Operating Income $3.9B(+75% YoY), EPS $2.09(+74% YoY) 기록. Data Center 성장으로 Operating Margin **29%(+5%p+ YoY)**까지 확대

Data Center Revenue $8.5B — +97% YoY, 전사 64%:
Data Center Revenue **$8.5B(+97% YoY, +27% QoQ)**로 사상 최대. 전사 Revenue의 약 64% 차지하며 1년 전 47%에서 급격히 상승

Data Center OPM 34% — +9%p YoY:
Data Center Operating Income $2.9B(+168% YoY), OPM **34%**로 전년 25% 대비 크게 개선. AI GPU·EPYC Scale 확대에 따른 강한 Operating Leverage 확인

EPYC Cloud·Enterprise 매출 2배+ YoY:
Cloud와 Enterprise Server Sales 모두 2배 이상 YoY 성장. 기존 80%+ 성장 전망을 크게 상회하며 Server Revenue Share Gain 지속

Agentic AI → CPU Demand 신규 성장축:
Personal·Enterprise Agent가 지속적으로 병렬 작업을 수행하며 Accelerator뿐 아니라 CPU Demand도 크게 확대. AMD는 Agentic Workload를 Cloud CPU의 차세대 Killer Application으로 평가

EPYC Venice Revenue Shipment 시작 — 초기 수요 역대 최고:
FY3Q26부터 6th Gen EPYC Venice Revenue Shipment 시작. 초기 Demand는 역대 EPYC Generation 중 가장 강하며 OEM·ODM이 240개+ Venice Platform을 계획, Turin 대비 약 20% 증가

Helion — CPU Rack-scale Agentic Infrastructure:
Venice 기반 Helion Reference Design 공개. All-CPU 구성 시 Rack당 최대 144개 Venice CPU·약 74K Threads 지원하며 Hyperscaler Agentic Workload용 High-density CPU Infrastructure 겨냥

Server TAM 2030년 약 $220B 전망:
Cloud·Enterprise·Agentic·Head Node 수요 확대로 Server Compute TAM이 2030년 약 $220B까지 확대될 것으로 전망. Venice 기반 Performance/Watt·Core·Dollar 경쟁력으로 Share Gain 기대

MI455X Volume Shipment 시작 — Helios 본격 Ramp:
FY3Q26부터 MI455X Volume Shipment 시작. Anthropic·Meta·Microsoft·OpenAI·Oracle이 초기 Helios Rack을 가동 중이며 FY4Q26부터 Deployment 대폭 확대 전망

FY4Q26 Data Center +50% QoQ 전망:
FY4Q26 Data Center Revenue는 약 +50% QoQ 전망. Data Center AI Business가 처음으로 Server CPU Business Revenue를 넘어설 예정

FY4Q26 Data Center AI > Server — 단순 Crossover 이상:
경영진은 FY4Q26 Data Center AI Revenue가 Server를 단순히 소폭 넘어서는 수준이 아니라 **“much higher”**할 것으로 설명. MI450 Ramp가 QoQ로 매우 큰 Step-up

ROCm 10 — Production AI Software 강화:
ROCm 10에서 Large GPU Cluster Startup Speed·Long-running Workload Resilience 개선. ROCm.AI를 통해 Agent가 Workload Bottleneck을 찾아 자동 Optimization하는 기능 추가

Anthropic — MI355X Model Bring-up을 주말 내 완료:
Anthropic Engineer가 Claude를 활용해 최신 Model을 MI355X Rack에 한 주말 만에 Bring-up한 사례 언급. Open Software Stack 기반 Model Porting·Optimization 속도 개선 강조

FY27 전체 Revenue +80%+ 전망:
AMD는 FY27 전사 Revenue Growth를 +80% 이상으로 전망. 이는 직전 Financial Analyst Day에서 제시한 Long-term Model 성장률의 2배 이상

FY27 Server Revenue 약 2배 전망:
기존 FY27 Server Revenue +70%+ 전망에서 약 +100% YoY로 상향. 고객 Deployment Plan 확대와 추가 Supply 확보 반영

FY27 Data Center AI는 2배 이상 성장:
Data Center AI Revenue는 FY27 “significantly more than double” 전망. Server보다 더 빠른 성장 예상

FY27 Data Center Mix 80%+ 전망:
FY27 Data Center가 AMD 전사 Revenue의 80% 이상까지 상승하며 전사 Revenue·Earnings Growth의 대부분을 견인할 전망

Demand > Supply — 추가 Supply 확보 중:
Wafer·Substrate·Advanced Packaging·Memory 등 FY27 성장에 필요한 Supply를 상당 부분 확보했으나 고객 Demand는 현재 확보된 Supply를 상회. Supply Chain Partner와 추가 Capacity 확보 추진

MI500 — Multi-GW Deployment 논의:
복수 Frontier Lab과 MI500을 공동 Optimization 중이며 고객들이 Multi-gigawatt 규모 Deployment를 계획하는 단계. 1GW ≈ 원전 1기급 전력 규모

MI500·MI600 Co-design 확대:
Frontier Lab과 MI450 이후 MI500·MI600까지 Co-design 진행. 고객별 Workload에 맞춰 Architecture를 최적화해 장기 Compute Allocation 확대 목표

HBM·Component Cost Inflation은 고객과 분담:
Memory 및 기타 Component Cost 상승에 대해 Supplier·Customer와 Long-term Agreement를 활용하고 있으며, Cost Inflation을 고객과 Sharing하는 방향으로 대응

FY27 OpEx Growth < Revenue Growth의 절반:
FY27 Revenue +80%+ 성장 대비 OpEx 증가율은 Top-line Growth의 절반 미만 예상. 이에 따라 FY27 Operating Margin의 의미 있는 Expansion 전망

FY27 GPM — Data Center Mix가 핵심 변수:
AI GPU는 Corporate Average 대비 다소 낮은 GPM이나 Server·Embedded Mix가 보완. 분기별 Data Center AI와 Server Mix에 따라 변동 가능하며 FY4Q26 GPM 55%가 참고 Benchmark

PC Market FY27 Unit -Double Digit% 전망:
Memory·Component Cost 상승으로 PC Sell-through 둔화. FY27 PC Market Unit Shipment는 두 자릿수 감소 가정. AMD는 Enterprise·Premium Consumer·Desktop 중심으로 시장 대비 Outperform 목표

Inventory +$3B QoQ — FY27 성장 대비 선제 확보:
Inventory가 QoQ 약 $3B 증가한 $11.5B 기록. Data Center Demand 대응을 위한 Working Capital 및 Backend Capacity 선제 투자 영향

핵심 — FY27은 MI450·Helios + Venice가 동시에 Scale하는 해:
FY4Q26부터 Data Center AI가 Server Revenue를 넘어서는 가운데 FY27에는 전사 +80%+, Server 약 2배, Data Center AI 2배 이상 성장 전망. Demand가 Supply를 초과하는 상황에서 Wafer·HBM·Advanced Packaging 확보 속도가 성장 상단을 결정하는 구조

▶️ 주요 Q&A

Q: FY27 +80% Revenue Growth를 뒷받침할 Supply는 확보됐나?
A: Wafer·Substrate·Advanced Packaging·Memory 등 필요한 Supply를 수년 전부터 준비해 상당 부분 확보. 다만 Demand가 Supply보다 높은 상황으로 추가 Capacity 확보를 계속 추진 중

Q: Supply를 더 확보하면 FY27 Revenue Upside가 있는가?
A: 그렇다는 설명. CPU와 Data Center AI 모두 현재 Demand가 Supply를 상회하며 추가 Supply 확보 시 더 많은 Demand를 충족할 여지 존재

Q: FY27 PC 시장은 언제 회복될 것으로 보나?
A: 현재 Base Case는 FY27 PC Unit Double-digit Decline. Memory·Component Price 상승으로 Consumer Demand가 민감하게 반응하는 상황이며 Enterprise·Premium Segment에 집중

Q: PC 약세 물량을 Data Center로 전환할 수 있나?
A: 가능. AMD Supply Chain은 PC와 Data Center 사이 상당한 Fungibility를 보유하고 있어 시장 Signal에 따라 Supply를 재배분 가능

Q: FY27 약 3GW 수준 AI Deployment의 Land·Power·DC Shell은 실제 준비됐나?
A: Lead Customer와 Data Center Location·Power·Shell까지 공동 Planning하고 있어 높은 Visibility 확보. GPU가 어느 Data Center·Location으로 들어가는지까지 파악하고 있다는 설명

Q: AMD도 고객 Data Center Financing을 지원할 계획인가?
A: R&D·Supply Chain·Capacity 투자가 우선. 다만 Lead Partner와 전략적으로 필요한 경우 Data Center Infrastructure에 Selective Investment 가능하며 Multi-year Horizon으로 접근

Q: Customer ASIC과 AMD GPU는 어떻게 공존하나?
A: 핵심 판단 기준은 TCO·Tokens per Dollar·Deployment Flexibility. ASIC은 특정 Workload에 최적화될 수 있지만 General-purpose GPU는 Workload Fungibility가 높으며 AMD는 MI500·MI600 Co-design으로 Frontier Lab 요구에 추가 대응

Q: HBM 가격 상승이 MI450 Economics를 훼손하지 않나?
A: Supplier 및 Customer와 LTA를 활용하고 있으며 Memory 및 기타 Component Inflation은 Customer와 Cost Sharing하는 구조. 핵심은 절대 ASP보다 Tokens per Dollar 기준 TCO Advantage 유지

Q: FY27 OpEx는 얼마나 증가할까?
A: 전사 Revenue +80%+ 대비 OpEx Growth는 Revenue Growth의 절반 미만 예상. Scale 확대에 따라 Operating Margin이 의미 있게 상승할 전망

Q: FY27 Gross Margin 55% 이상을 유지할 수 있나?
A: 명시적 Floor Guidance는 미제시. Data Center AI는 Corporate Average 대비 다소 Dilutive하나 Server와 Embedded가 높은 Margin을 제공. FY4Q26 55% 수준을 FY27 판단의 Benchmark로 제시

Q: FY27 Data Center AI와 Server 규모는 어떻게 비교되나?
A: Server Revenue는 약 2배, Data Center AI는 2배 이상 성장 전망. FY4Q26부터 Data Center AI가 Server를 넘어선 뒤 FY27에도 더 큰 Revenue Business로 유지 예상

Q: FY4Q26 GPU Revenue가 Server를 얼마나 넘어서는가?
A: 단순히 소폭 Crossover하는 수준이 아니라 Data Center AI가 Server보다 “much higher”할 것으로 설명. MI450 Ramp가 FY3Q26 대비 큰 폭 확대

Q: FY27 Server +100% 성장의 원인은 Unit인가 ASP인가?
A: 대부분 Unit Growth + Higher Core Count 기여. Venice의 Core Count 증가에 따른 일부 ASP Uplift는 있으나 ASP 상승보다 실제 Unit·Core 증가가 핵심

Q: +100% Server Growth에도 공급부족인가?
A: 여전히 추가 Demand 존재. Cloud·Enterprise·Agentic CPU·Head Node 전 영역에서 Share Gain 중이며 DDR5 등 주변 Component까지 포함해 추가 Supply 확보 필요

Q: Helion은 기존 CPU Rack과 무엇이 다른가?
A: Agentic Workload에 맞춘 High-density Rack-scale Design. Hyperscaler는 All-CPU, Enterprise는 CPU+GPU Hybrid 구성이 가능하며 Open Rack 구조로 Workload별 최적화 가능

Q: MI450 이후 Helios Market Share 목표는?
A: 구체적 Share 목표는 미제시. Frontier Lab·Hyperscaler의 Compute Need에서 점점 더 큰 Portion을 확보하는 것이 목표이며 MI500·MI600까지 공동 개발 진행

Q: Enterprise AI에서도 Helios 확대 가능한가?
A: 가능. Enterprise Adoption은 Frontier Lab보다 느리지만 On-prem·Cloud AI Deployment 문의가 확대 중이며 Enterprise-specific GPU까지 추가해 Strategic Supplier 지위 확대 계획

Q: Customer Warrant가 EPS·FCF에 미치는 영향은?
A: Revenue 관련 Warrant Effect는 이미 Net Revenue에 반영. Quarterly Fair Value Adjustment는 Non-cash이며 Non-GAAP Earnings·FCF에는 영향 없음. 실제 Share Dilution은 Vesting·Exercise Condition 충족 이후 발생

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam