[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민] Kioxia FY2Q26 컨퍼런스콜 (10/30) ▶️ 주요 코멘트 CY27 NAND Supply Shortage 지속 전망 —

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Kioxia FY2Q26 컨퍼런스콜 (10/30)

▶️ 주요 코멘트

CY27 NAND Supply Shortage 지속 전망 — ASP 상승 기조 유지:
경영진은 CY27 내내 Supply Shortage가 지속될 것으로 전망. 이에 따라 NAND ASP도 기본적으로 상승 추세를 유지할 것으로 예상

FY3Q26 Revenue +1% QoQ 가정 — 환율 -¥55B 영향 흡수:
FY3Q26 Guidance는 Revenue 약 +1% QoQ 가정. 엔화가 ¥161 → ¥157로 약 ¥4 절상되며 약 -¥55B Revenue 영향을 반영한 수준

FY3Q26 GB Volume Flat QoQ — FY4Q26에 큰 폭 증가 전망:
FY3Q26 GB Volume은 대체로 QoQ Flat 예상. 일부 물량이 FY2Q26에 선출하됐고 Data Center·Enterprise Mix 확대에 따른 긴 Lead Time으로 일부 물량이 FY4Q26으로 이연. 이에 따라 FY4Q26 GB Volume은 큰 폭 증가 전망

FY3Q26 Blended ASP 완만한 상승 전망:
FY3Q26에는 상대적으로 ASP가 높은 Smart Device 비중 확대가 예상되며 Blended ASP의 Moderate Increase 전망

AI NAND — TLC는 KV Cache, QLC는 Data Lake 중심:
AI System 내 TLC는 KV Cache·High-speed SSD, QLC는 Data Lake 등 High-capacity Storage 중심으로 사용 전망. Use Case에 따라 TLC·QLC 역할 분화

QLC SSD 수요 확대 — Nearline HDD 대체 + Warm Data:
QLC SSD는 Nearline HDD Replacement뿐 아니라 Warm Data Storage에서도 수요 확대 중. AI Infrastructure 내 고용량 Storage 확대로 QLC 성장 가속

LC9 QLC SSD 양산 시작 — 245TB 제품 포함:
LC9 Series QLC SSD Mass Production 시작. 최대 245TB 제품 포함하며 Enterprise·Hyperscale 고객 대상 Qualification 순조롭게 진행 중

CY27 Capacity 사실상 대부분 Allocation 완료:
CY27 Capacity는 이미 대부분 고객에게 Allocation 완료된 상황. 강한 수요와 LTA 확대를 통해 단기 공급 Visibility 매우 높은 수준

CY28 GB Volume 50%+ Multi-year LTA로 Commit:
CY28 기준 GB Volume의 절반을 크게 상회하는 물량이 Multi-year LTA로 이미 Commit. 추가 Commitment 확대 여부와 Upside 확보를 위한 잔여 물량 유지 사이에서 검토 중

CY29~CY30 LTA 논의 시작:
고객의 매우 강한 요청을 바탕으로 CY29·CY30 장기 계약까지 논의 시작. NAND 수요 Visibility가 기존 1~2년에서 장기 Horizon으로 확대되는 모습

CapEx — FY26 투자 일부 앞당기지만 3년 총액은 유지:
강한 수요 대응을 위해 FY26 CapEx를 가속하며 일부 FY27 투자를 당겨 집행. 다만 3년 단위 전체 CapEx Plan을 의미 있게 상향할 계획은 현재 없음

현금은 성장투자 우선 — Excess Cash는 100% 주주환원 검토:
강한 시장에서는 현금을 쌓아두기보다 Growth Investment에 우선 배분한다는 입장. 중기계획상 CapEx·R&D·인적자본 투자 이후 Excess Cash가 증가할 경우 100% Shareholder Return 검토

주주환원은 당분간 Buyback 중심 + Progressive Dividend:
배당과 자사주 매입 비중은 아직 확정되지 않았으나 유연성이 높은 Share Buyback을 당분간 중심으로 활용, 동시에 Progressive Dividend 병행 계획

추가 Buyback은 보류이지 철회 아님:
8월 ¥800B 규모 Share Buyback 이후 2H Investment와 Tax Payment를 확인하기 위해 추가 Buyback을 일시 보류. 향후 Strategic Investment와 Cash Balance를 고려해 추가 매입 지속 검토

핵심 — CY27 공급부족 지속 + CY28 물량 절반 이상 LTA 확보:
Kioxia는 CY27 NAND Supply Shortage와 ASP 상승 지속을 전망하며 CY27 Capacity는 대부분 Allocation 완료, CY28도 GB Volume 50% 이상 LTA 확보. CY29~30까지 고객 논의가 확장되는 가운데 공급 확대는 공격적 Capacity 증설보다 기존 3년 CapEx Plan 내 투자 시점 조정으로 대응하는 전략

▶️ 주요 Q&A

Q: FY3Q26 GB Volume과 ASP 가정은?
A: GB Volume은 대체로 QoQ Flat, 일부 물량은 FY4Q26으로 이연. Smart Device Mix 상승 등으로 Blended ASP는 완만한 상승 예상. FY4Q26에는 이연 물량과 강한 수요로 GB Volume의 큰 폭 증가 전망

Q: CY27 ASP 전망은?
A: CY27 Supply Shortage가 연중 지속될 것으로 예상하며 ASP도 기본적으로 상승 추세 유지 전망. 구체적인 상승 폭은 시장 상황을 보며 판단

Q: AI용 QLC SSD에서 Kioxia의 경쟁력은?
A: TLC는 KV Cache·High-speed SSD, QLC는 Data Lake·High-capacity Storage에 적합. LC9 QLC SSD와 245TB 제품을 양산 중이며 Hyperscale·Enterprise Qualification도 순조롭게 진행

Q: LTA 진행 상황은?
A: CY27 Capacity는 대부분 Allocation 완료, CY28 GB Volume은 절반을 크게 넘는 수준이 Multi-year LTA로 Commit. 고객 요청에 따라 CY29·CY30까지 장기계약 논의 확대

Q: 강한 수요 때문에 CapEx Plan을 올리나?
A: FY26에 일부 FY27 투자를 앞당겨 집행하지만 3년 전체 CapEx Budget을 의미 있게 변경할 계획은 현재 없음

Q: Downturn에 대비해 Cash를 많이 보유할 계획인가?
A: 일정 수준 Cash Buffer는 유지하되 현 시장에서는 Return을 만들지 않는 Excess Cash보다 Growth Investment를 우선하는 것이 바람직하다는 판단

Q: Excess Cash는 어떻게 배분할 계획인가?
A: 중기계획 내 CapEx·R&D·인적자본 투자 및 M&A를 고려한 뒤 Excess Cash가 늘어나면 100% Shareholder Return 검토. 당분간은 Share Buyback 중심 + Progressive Dividend 병행 전망

Q: 이번에 추가 Share Buyback을 하지 않은 이유는?
A: Buyback 철회가 아니라 일시 보류. 8월 ¥800B Buyback 이후 2H Investment·대규모 Tax Payment 등을 확인할 필요가 있어 이번에는 Dividend를 우선 실시. 향후 추가 Buyback 지속 검토

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