키옥시아 2Q 실적: 실적은 부합, 3Q/4Q 전망은 엇갈리나 수급 펀더멘털은 유효 (JPM)
1. 투자의견 및 핵심 요약
• 투자의견 Overweight 유지, 목표주가 ¥43,334 유지 (현재가 ¥13,470)
• 단기 부정, 중기 긍정이라는 평가
• 3Q 가이던스가 시장 기대치를 하회했으나 일시적 요인으로 판단
• 자사주 매입 발표는 없었으나 초과 현금 100% 환원 약속은 유지
2. 2Q 실적 (소폭 상회)
• 매출 ¥2,480.0bn (YoY +453%, QoQ +40%)
• 비GAAP 영업이익 ¥1,988.3bn (YoY +2,181%, QoQ +50%), 영업이익률 80.2%
• 분기 기준 사상 최고치 경신
• 성장 요인: ASP 상승(QoQ 중반 20%대)이 물량 증가(QoQ 10%대 초반)보다 기여도가 큼
• SSD·스토리지 매출 비중 65%(1Q 66%), 매출액 ¥1,616.0bn (YoY +561%, QoQ +38%)
• 데이터센터·엔터프라이즈 비중 60%대 중반으로 확대(1Q 60%)
• 동종 상대 비교: NAND 업체 중 영업이익률 SanDisk 다음으로 2위
3. 3Q 가이던스 (정체 흐름)
• 매출 ¥2,500bn (QoQ +1%), 영업이익 ¥2,000bn, 영업이익률 80%
• 물량은 보합, ASP는 저~중간 한 자릿수 상승이나 엔화 강세가 상쇄
• 경쟁사의 두 자릿수 QoQ 성장 코멘트와 대비되는 정체
• 부진 원인: 엔터프라이즈 SSD 제품 전환 및 생산 리드타임 장기화에 따른 출하 지연
• 경영진은 지연이 구조적 문제가 아닌 일시적 현상이라고 언급
• 최종 수요(eSSD 수요 상향 기조)는 변함없음
4. 4Q 전망 (개선 기대)
• 연간 비트 출하 목표 10%대 후반 유지, 4Q 비트 출하는 QoQ 10% 안팎 증가 시사
• 통상 4Q는 계절적으로 감소하는 패턴이나 이번에는 계절성을 상회할 전망
• eSSD 매출 믹스 확대로 보다 완만하고 안정적인 성장 경로 기대
• 가격 인상 속도는 높은 기저 탓에 둔화되나 상승 추세는 지속 전망
• QLC 기반 eSSD 수요에 대해 전분기 보수적 톤에서 긍정적 톤으로 변화
5. 중장기 수급 가시성
• CY2027 생산능력 전량 판매 완료
• CY2028 GB 출하량의 50% 이상이 LTA로 확보